>> 華泰證券-源杰科技(688498)公司CW光芯片業(yè)務步入收獲期-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,郇正林 |
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根據(jù)公司2026年一季報，公司1Q26實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，同比增長321%，環(huán)比增長63%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長1153%，環(huán)比增長111%，公司業(yè)績呈現(xiàn)高增長，主因受益于客戶需求的增長，公司數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域CW光源產(chǎn)品銷售額實現(xiàn)增長，公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品毛利率較高，推動綜合毛利率顯著提升。展望未來，我們認為公司作為國內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域龍頭廠商，未來有望繼續(xù)受益于AI算力鏈產(chǎn)業(yè)紅利。維持“買入”評級。
綜合毛利率顯著提升，費用管控良好
1Q26公司綜合毛利率達77.81%，環(huán)比+13.82pct，同比+33.17pct，我們判斷主因公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入占比提升，推動出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費用管控方面成效顯著，1Q26公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為3.58%、5.23%、5.81%，分別同比下滑2.56、2.36、7.94pct，我們判斷主因公司收入規(guī)模迅速提升，推動規(guī)模效應釋放。
CW產(chǎn)品步入收獲期，持續(xù)受益AI算力鏈紅利
隨著全球AI算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，高速率光模塊需求有望延續(xù)快速提升。我們認為公司作為國內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域龍頭廠商，未來有望持續(xù)受益于AI算力鏈產(chǎn)業(yè)紅利。根據(jù)公司2025年年報，公司的高速EML產(chǎn)品，在100GPAM4 EML產(chǎn)品完成客戶驗證的基礎(chǔ)上，更高速率的200GPAM4 EML產(chǎn)品也開始推進客戶驗證。同時，CPO/NPO等新型封裝技術(shù)通過高度集成實現(xiàn)了更高的帶寬密度和更低的功耗，被視為1.6T及以上速率的解決方案之一。公司瞄準這一機遇，研發(fā)了300mW等更高功率的CW光源，目前正在進一步了解客戶需求來完善產(chǎn)品的相關(guān)研發(fā)工作。針對OIO領(lǐng)域的CW光芯片需求，公司已開展相關(guān)預研工作，有望打造新的增長點。
維持“買入”評級
考慮到公司數(shù)通業(yè)務收入的高增長，我們上調(diào)公司收入以及利潤預測，預計公司2026~2028年歸母凈利潤分別為7.96/14.21/19.87億元（上調(diào)幅度：97%/168%/144%），同比增速分別為317%/79%/40%，考慮到2027年下游需求指引逐步明晰，我們采用2027年估值，可比公司2027年Wind一致預期PEG均值為1.2，考慮到公司在800G、1.6T硅光光模塊上游的CW光源市場中卡位領(lǐng)先，給予公司2027年P(guān)EG為1.4，對應目標價1817.42元，維持“買入”評級。
風險提示：EML芯片研發(fā)進展不及預期、數(shù)通市場客戶開拓不及預期。
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