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棉花觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤棉花2609合約16420元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，幅度+0.00%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)17647元/噸，較前一日變動(dòng)+113元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1227，較前一日變動(dòng)+113；3128B棉全國(guó)均價(jià)17754元/噸，較前一日變動(dòng)+108元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1334，較前一日變動(dòng)+108。
　　近期市場(chǎng)資訊，據(jù)了解，今年二師種植棉花面積與去年變化不大，減幅約在1%左右，主要是部分團(tuán)場(chǎng)進(jìn)行麥棉輪作，改種了冬小麥，糧食整體種植面積與去年持平。由于今年氣溫回升較快，棉花播種最早在3月23日，較去年提前3天，4月12日播種基本結(jié)束，較去年提前約5天。當(dāng)前棉花已出苗，出苗率80%，棉苗已有1葉1芯。
　　市場(chǎng)分析
　　昨日鄭棉期價(jià)窄幅震蕩。國(guó)際方面，本年度全球棉市偏寬松的格局前期已經(jīng)充分交易，中東沖突推高棉花種植成本，美棉產(chǎn)區(qū)干旱嚴(yán)重，推動(dòng)盤面持續(xù)走強(qiáng)。26/27年度全球棉市供需格局預(yù)期收緊，當(dāng)前北半球進(jìn)入關(guān)鍵種植期，面積調(diào)減和主產(chǎn)區(qū)天氣均存在較大不確定性，美棉前景依舊偏多。國(guó)內(nèi)方面，25/26年度國(guó)內(nèi)棉花大幅增產(chǎn)，不過下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的消費(fèi)增量較為明顯，供需預(yù)期緊平衡。當(dāng)前舊棉商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)較快，年度末貨源或仍較緊張。而新棉播種進(jìn)入后期，新疆種植面積調(diào)減預(yù)期較強(qiáng)，進(jìn)一步支撐棉價(jià)。不過“銀四”訂單已現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，棉價(jià)持續(xù)上漲后紡企采購(gòu)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。新疆面積減幅也可能不及前期預(yù)期，另外市場(chǎng)不斷傳出拋儲(chǔ)的消息，或?qū)⑾拗票P面上漲空間。
　　策略
　　中性。短期盤面預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩，需關(guān)注種植面積實(shí)際縮減幅度，以及棉價(jià)上漲后是否存在拋儲(chǔ)等配套政策。中長(zhǎng)期來(lái)看，26/27年度國(guó)內(nèi)新作存在減產(chǎn)預(yù)期，產(chǎn)需缺口預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大，長(zhǎng)期棉價(jià)中樞仍有望繼續(xù)上移。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
　　白糖觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤白糖2609合約5409元/噸，較前一日變動(dòng)-14元/噸，幅度-0.26%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5370元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09-39，較前一日變動(dòng)+4。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5200元/噸，較前一日變動(dòng)-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR09-209，較前一日變動(dòng)+9。
　　近期市場(chǎng)資訊，據(jù)了解，4月28日廣西新增1家糖廠收榨。截至目前不完全統(tǒng)計(jì)，25/26榨季廣西已有72家糖廠收榨，同比減少2家；收榨產(chǎn)能58萬(wàn)噸/日，同比減少0.45萬(wàn)噸/日。目前廣西還有1家糖廠尚未收榨，未收榨產(chǎn)能0.25萬(wàn)噸/日。4月28日南寧蔗區(qū)全面收榨，還有1家貴港的糖廠預(yù)計(jì)最晚將于5月初收榨。
　　市場(chǎng)分析
　　昨日鄭糖期價(jià)震蕩收跌。國(guó)際方面，近期油價(jià)再度沖高，但巴西大選政治周期約束巴西國(guó)家石油公司調(diào)價(jià)意愿，制糖比變化仍停留在預(yù)期層面。當(dāng)前泰國(guó)增產(chǎn)超預(yù)期，巴西新榨季糖廠陸續(xù)開榨，供應(yīng)將逐漸釋放，2-3季度貿(mào)易流整體仍趨寬松。長(zhǎng)期供應(yīng)端存在潛在利好因素，新榨季過剩壓力預(yù)計(jì)減弱，后續(xù)持續(xù)關(guān)注巴西制糖比及厄爾尼諾影響。國(guó)內(nèi)方面，本榨季國(guó)內(nèi)增產(chǎn)超預(yù)期，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1250萬(wàn)噸以上。短期在供應(yīng)過剩壓力下，鄭糖上漲動(dòng)能減弱，不過目前糖價(jià)估值已經(jīng)偏低，關(guān)于許可證收緊的政策預(yù)期仍在持續(xù)發(fā)酵，鄭糖下方亦存在一定支撐。
　　策略
　　中性。短期鄭糖仍以區(qū)間震蕩思路對(duì)待，后期關(guān)注去庫(kù)節(jié)奏以及許可證實(shí)際發(fā)放時(shí)間和縮減量。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀、天氣及政策影響
　　紙漿觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2609合約5040元/噸，較前一日變動(dòng)-42元/噸，幅度-0.83%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5040元/噸，較前一日變動(dòng)-15元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+0，較前一日變動(dòng)+27。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格4775元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-265，較前一日變動(dòng)+32。
　　近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)稍顯分化，部分延續(xù)偏弱走勢(shì)，個(gè)別略有趨強(qiáng)。上海期貨交易所主力合約價(jià)格窄幅趨弱調(diào)整，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商雖有惜售情緒，但下游承接高價(jià)的意愿不強(qiáng)，部分牌號(hào)成交重心略有下移，山東、江浙滬、廣東、河北、河南、東北市場(chǎng)部分牌號(hào)價(jià)格松動(dòng)10-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)貿(mào)易商以出貨為先，但下游采買并不迫切，山東、河北市場(chǎng)價(jià)格存下調(diào)10-20元/噸現(xiàn)象；進(jìn)口本色漿市場(chǎng)貿(mào)易商在成本壓力偏大及可售貨源偏緊情況下，廣東市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)趨強(qiáng)50元/噸調(diào)整，實(shí)單跟進(jìn)暫較有限；進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)交投不旺，市場(chǎng)價(jià)格橫盤運(yùn)行。
　　市場(chǎng)分析
　　昨日紙漿期價(jià)偏弱整理。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所減弱，關(guān)注后續(xù)歐美消費(fèi)能否先出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)全球發(fā)往歐美的貿(mào)易漿比例增加，那么國(guó)內(nèi)進(jìn)口端壓力將得到一定緩解。需求方面，近兩年國(guó)內(nèi)有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，下游紙廠原料采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，采購(gòu)意愿普遍較低，使得國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)處于歷史