>> 東方證券-南京銀行(601009)25年年報暨26Q1財報點評：利息凈收入高增，資產(chǎn)擴張保持強勁-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊,于博文,陶明婧 |
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核心觀點
利息凈收入支撐營收強勢增長，利潤增速保持穩(wěn)定。截至26Q1，南京銀行營收、PPOP、歸母凈利潤累計同比增速（后同）分別為13.5%、18.4%和8.0%，較25年全年分別+3.1pct、+4.9pct、-0.03pct。拆分來看，26Q1利息凈收入增速高達(dá)39.4%，較25年全年大幅上行8.4pct，凈息差或為核心驅(qū)動；手續(xù)費凈收入增速為14.6%，較25年全年降幅明顯，基數(shù)擾動或為主要影響，不排除擔(dān)保等細(xì)分業(yè)務(wù)增長承壓；其他非息收入增速為-17.6%，較25年全年下降4.9pct，主要受投資收益科目高基數(shù)的拖累，26Q1南京銀行仍有一定AC兌現(xiàn)力度。營收增長強勢的基礎(chǔ)上，26Q1南京銀行減值計提力度明顯增加，導(dǎo)致PPOP和歸母凈利潤表現(xiàn)分化。
資產(chǎn)擴張保持強勁，測算凈息差實現(xiàn)回升。截至26Q1，南京銀行貸款總額增速14%，較25年全年+0.6pct，其中對公貸款貢獻93.6%貸款增量，此外個人消費貸余額經(jīng)歷24年的快速增長后（+301.6億元），25年僅增長57億元，截至25年末，個人消費貸占貸款比重為14.7%。測算26Q1凈息差較25年大幅回升14BP，負(fù)債成本改善仍做出核心貢獻，測算生息資產(chǎn)收益降幅亦同比明顯收窄，新發(fā)放貸款利率或表現(xiàn)堅挺。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備指標(biāo)小幅下行。截至26Q1，南京銀行不良率與年初持平，關(guān)注率大幅下行11BP，25年年末逾期率1.28%，較25H1小幅上行1BP。截至25年末，對公貸款不良率較25H1下降2BP，個人貸款不良率上行6BP。26Q1銀行進行了較為積極的減值計提，測算信用成本同比、環(huán)比均有不小幅度的上行，但最終撥備覆蓋率較年初-6.8pct，撥貸比較年初下行6BP，我們理解這一過程中銀行進行了較為積極的風(fēng)險處置。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，預(yù)測公司26/27/28年歸母凈利潤同比增速為9.0%/9.1%/8.9%，BVPS為16.37/18.23/20.25元（26/27年原預(yù)測值為16.38/17.88元），當(dāng)前股價對應(yīng)26/27/28年P(guān)B為0.71X/0.64X/0.58X。參考可比公司估值，給予26年0.79倍PB，對應(yīng)合理價值12.92元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；信貸需求不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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