>> 銀河證券-瑞豐銀行(601528)2026年一季報業(yè)績點(diǎn)評：非息業(yè)務(wù)擾動業(yè)績，利息凈收入持續(xù)改善-260504
| 上傳日期： |
2026/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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業(yè)績短期受非息收入擾動，但利息凈收入向好形成支撐：2026Q1，公司營收同比-3.68%，歸母凈利潤同比-0.5%，年化加權(quán)平均ROE為8.47%，同比-0.49pct。公司業(yè)績表現(xiàn)短期受高基數(shù)下的非息收入擾動，但利息凈收入增速持續(xù)改善，規(guī)模增長、息差企穩(wěn)提供業(yè)績支撐；同時，風(fēng)險抵補(bǔ)水平充足，撥備繼續(xù)反哺凈利，此外，公司成本管控有力，成本收入比較上年末下降5.34pct。
息差企穩(wěn)延續(xù)，信貸投放平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2026Q1，公司利息凈收入同比+12.57%，增速較上年末進(jìn)一步提升4.24pct，延續(xù)改善趨勢，息差企穩(wěn)為主要驅(qū)動。公司Q1凈息差為1.5%，同比提升4BP，環(huán)比上年末持平，主要受益負(fù)債成本優(yōu)化，預(yù)計高息定期存款到期重定價將持續(xù)推動存款成本優(yōu)化，利好公司息差企穩(wěn)。公司擴(kuò)表節(jié)奏整體平穩(wěn)。截至3月末，公司總資產(chǎn)較年初+4.84%，增速較去年同期提升0.83pct。其中，貸款總額較年初+3.15%，較去年同期略有放緩。對公貸款較年初+5.52%，仍為信貸增量的主要來源；同時，票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模較年初壓降，占比下降至5.6%。零售貸款較年初+1.38%，好于去年同期。負(fù)債端，存款總額較年初+2.78%，增速較去年同期有所收窄，主要由于企業(yè)存款較年初-1.06%，但個人存款仍穩(wěn)增4.87%。定期存款占比較年初提升1.64pct至73.65%。
中收維持高增，投資收益高基數(shù)拖累非息：2026Q1，公司非息收入同比42.3%，降幅較上年有所擴(kuò)大，主要受投資收益高基數(shù)影響。公司中收繼續(xù)修復(fù)，在去年同期高基數(shù)之上實(shí)現(xiàn)同比+29.43%，預(yù)計主要受益財富管理、國際業(yè)務(wù)等第二增長曲線成效釋放。公司其他非息收入同比-46.16%，降幅較去年擴(kuò)大23.24pct；投資業(yè)務(wù)收入同比-39%，其中，投資收益同比-72.7%，去年同期高基數(shù)擾動較為明顯；受益Q1債市收益率階段性下降，公允價值變動收益同比轉(zhuǎn)為正增0.62億元。
不良率邊際上升，風(fēng)險抵補(bǔ)能力仍足：2026年3月末，公司不良貸款率為1.09%，較年初上升10BP；關(guān)注類貸款占比較年初下降2BP至1.94%。公司不良率上升或與小微業(yè)務(wù)仍處于風(fēng)險暴露階段有關(guān)，但公司表示持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險管控前移，實(shí)施存量風(fēng)險退出，加快不良處置，夯實(shí)信貸資產(chǎn)質(zhì)量。公司撥備覆蓋率297.69%，較年初下降28.82pct，風(fēng)險抵補(bǔ)水平仍足。核心一級資本充足率12.71%，較年初提升6BP。
投資建議：公司立足浙江紹興，區(qū)域紅利顯著，踐行“一基四箭”區(qū)域發(fā)展策略，深挖區(qū)域業(yè)務(wù)潛能。堅持支農(nóng)支小，零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)堅實(shí)。經(jīng)營韌性較好，規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)夯實(shí)，風(fēng)險抵補(bǔ)能力充足。2025年分紅率提升0.54pct至20.96%。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2026-2028年BVPS分別為10.88元/11.73元/12.63元，對應(yīng)當(dāng)前股價PB分別為0.48X/0.45X/0.41X。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
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