>> 華泰證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)Q1業(yè)績環(huán)增，深化上下游一體化布局-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌，馬俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
贛鋒鋰業(yè)發(fā)布一季報，2026年Q1實現(xiàn)營收91.96億元（yoy+143.81%、qoq+8.74%），歸母凈利18.37億元（yoy+616.34%、qoq+15.74%），扣非凈利14.19億元（yoy+685.83%）。受益于未來儲能新需求增長以及供給端潛在擾動碳酸鋰價格有望繼續(xù)上行，作為鋰資源行業(yè)龍頭，維持公司“增持”評級。
Q1業(yè)績環(huán)比增長，受益于碳酸鋰漲價以及公允價值變動凈收益扭虧
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國內(nèi)碳酸鋰價格26年Q1均價為15.4萬元/噸，環(huán)比提升74.8%。費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率為10.54%，環(huán)比下降3.02pct。公允價值變動凈收益扭虧，轉(zhuǎn)為2.17億元。
深化上下游一體化布局，資源+冶煉持續(xù)擴(kuò)張
Cauchari-Olaroz項目一期運(yùn)營生產(chǎn)表現(xiàn)良好，產(chǎn)能利用率不斷提高，2025年共計生產(chǎn)3.41萬噸碳酸鋰，預(yù)計2026年生產(chǎn)3.5萬噸-4萬噸碳酸鋰。Cauchari-Olaroz項目的二期規(guī)劃年產(chǎn)能4.5萬噸LCE；Mariana鋰鹽湖項目一期規(guī)劃年產(chǎn)能2萬噸氯化鋰生產(chǎn)線正式投產(chǎn)并逐步釋放產(chǎn)能。Goulamina鋰輝石項目一期已建成投產(chǎn)并逐步釋放產(chǎn)能，2025年全年產(chǎn)出精礦33.66萬噸，為公司提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定且低成本的鋰精礦；塞拉利昂邦巴利鋰礦采選生產(chǎn)規(guī)模為200萬噸/年，目前項目正處于基礎(chǔ)建設(shè)中；MountMarion鋰輝石項目計劃對項目進(jìn)行選礦工藝升級，增加浮選裝置，升級后產(chǎn)能預(yù)計為60萬噸折6%高品質(zhì)精礦。四川贛鋒年產(chǎn)5萬噸鋰鹽項目于上半年完成生產(chǎn)線調(diào)試，產(chǎn)能逐步釋放，碳酸鋰產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn)；青海贛鋒一期年產(chǎn)1,000噸金屬鋰項目處于試生產(chǎn)階段，生產(chǎn)線爬坡至最優(yōu)狀態(tài)。
電池業(yè)務(wù)廣泛拓展，固態(tài)電池推進(jìn)突破產(chǎn)業(yè)化門檻
公司高性能電芯電池系統(tǒng)電量覆蓋10kWh-1000kWh，可廣泛應(yīng)用于重卡、礦卡、輕卡、輕客、公交、環(huán)衛(wèi)等各類商用車型，具備低成本、高可靠、高集成、平臺化等優(yōu)勢；公司在兩輪車動力電池領(lǐng)域精準(zhǔn)設(shè)計與研發(fā)，滿足各類市場需求，具備低溫充電、低成本與高安全的優(yōu)勢；公司固態(tài)電池同步推進(jìn)硅碳與鋰金屬負(fù)極雙路線突破產(chǎn)業(yè)化門檻，以金屬鋰負(fù)極技術(shù)為核心，推動高比能電池量產(chǎn)進(jìn)程。2025年首款500Wh/kg級10Ah產(chǎn)品實現(xiàn)小批量量產(chǎn)，樹立鋰金屬電池產(chǎn)業(yè)化標(biāo)桿；硅基體系實現(xiàn)320-480Wh/kg產(chǎn)品梯度布局，其中320Wh/kg電芯循環(huán)壽命突破1000次，480Wh/kg技術(shù)儲備達(dá)行業(yè)頂尖水平。
盈利預(yù)測與估值
受益于鋰價上行，我們上調(diào)公司26-28年歸母凈利潤至71.10/86.68/99.46億元（較前值分別上調(diào)10.0%/14.7%/14.3%），對應(yīng)26-28年EPS為3.39/4.13/4.74元?？杀裙?6年IFind一致預(yù)期PE均值為29.2倍，我們給予公司26年29.2倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價98.99元（前值92.4元，對應(yīng)26年30倍PE），按照公司近3個月平均A/H溢價率為23.2%（前值24.5%），4月30日港元兌人民幣匯率為0.88，對應(yīng)H股目標(biāo)價為91.73港元（前值：84.26港元）。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：鋰價超預(yù)期下跌，公司在建項目進(jìn)展不及預(yù)期等。
|
|
