久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.57億元、同比-1.64%，歸母凈利潤(rùn)2.01億元、同比+52.09%，扣非歸母1.84億元、同比+59.35%；其中25Q4單季營(yíng)收43.69億元、同比+5.81%，歸母-499萬(wàn)元、較24Q4虧損5,600萬(wàn)元減虧91.09%；公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.49億元、同比+2.18%，歸母凈利潤(rùn)1.52億元、同比+6.96%，扣非歸母1.52億元、同比+7.67%。
　　調(diào)改提質(zhì)疊加關(guān)店出清，結(jié)構(gòu)性盈利改善。25年完成大改門(mén)店44處，調(diào)改后銷(xiāo)售與利潤(rùn)均較快增長(zhǎng)；同時(shí)按“有進(jìn)有退”關(guān)閉尾部虧損門(mén)店，短期對(duì)營(yíng)收有所拖累但夯實(shí)盈利根基?？杀鹊昕土魍?2%，線(xiàn)上銷(xiāo)售同比+29.2%，全渠道融合聚焦即時(shí)零售。26Q1延續(xù)調(diào)改主線(xiàn)，新開(kāi)直營(yíng)6家、關(guān)閉低效直營(yíng)10家。
　　區(qū)域布局上，省外加速、山東守穩(wěn)。25年山東主營(yíng)136.53億元、同比-1.97%，毛利率19.62%、+0.57pct；省外主營(yíng)30.08億元、同比+2.78%，毛利率20.58%、+1.93pct。26Q1延續(xù)此趨勢(shì)，山東直營(yíng)主營(yíng)35.92億元、同比+0.55%，省外直營(yíng)9.32億元、同比+6.43%，省外增長(zhǎng)繼續(xù)領(lǐng)先。
　　業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)上，主力綜超與社區(qū)生鮮守穩(wěn)，零食/折扣業(yè)態(tài)主動(dòng)收縮。截至25年末開(kāi)業(yè)門(mén)店1,074家（直營(yíng)/加盟907/167家），綜超239+社區(qū)生鮮399+鄉(xiāng)村202+零食134+好惠星折扣6+便利店等94家；截至26Q1末開(kāi)業(yè)1,071家，綜超凈增至244家。25年自有品牌及定制商品銷(xiāo)售約26億元、占比抬升至15.59%，雜貨裸采與SPAR協(xié)同強(qiáng)化采購(gòu)話(huà)語(yǔ)權(quán)。
　　供應(yīng)鏈平臺(tái)化穩(wěn)步推進(jìn)，物流成本同比下降。25年呼和浩特常溫物流、煙臺(tái)烘焙工廠建成投用，威海溫泉冷鏈穩(wěn)步推進(jìn)，山東/河北/皖北/內(nèi)蒙核心區(qū)域基本構(gòu)建“3小時(shí)配送圈”；公司探索AI在防損、質(zhì)檢、排班等場(chǎng)景試點(diǎn)，坪效與勞效穩(wěn)步提升。
　　毛利率改善疊加費(fèi)用率優(yōu)化。25年毛利率23.84%、同比+0.54pct，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率18.72%/2.12%/1.01%、同比+0.19pct/+0.12pct/-0.38pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因利息收入增加+租賃利息減少；26Q1毛利率24.01%、同比-0.28pct，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率16.93%/1.86%/0.89%、同比+0.14pct/+0.02pct/-0.32pct。25年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流15.93億元、同比+38.41%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.03/185.06/186.87億元，同比+1.93%/+1.11%/+0.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40/2.60/2.80億元，同比+19.49%/+8.42%/+7.63%，對(duì)應(yīng)PE29X/27X/25X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)態(tài)培育不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。