>> 光大證券-華新建材(600801)25年報及26一季報報告：凈利潤同比高增，海外業(yè)務(wù)持續(xù)成長-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風,魯俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：華新建材發(fā)布25年年報,25年公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤353.5/28.5/26.9億元，同比3.3%/18.1%/51.0%。26Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤89.1/6.3/6.3億元，同比24.4%/169.4%/166.9%。
點評：
水泥業(yè)務(wù)：營收大幅上升，毛利率同比顯著提升。25年公司水泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入205.9億元，同比+14%。25年公司實現(xiàn)水泥銷量5831萬噸，同比+2.3%。25年水泥產(chǎn)品平均售價為353元/噸，同比+37元/噸；成本為235元/噸，同比-7元/噸，主要通過燃料及動力成本壓降14%；毛利率提升至33.6%，同比+9.8pcts。
混凝土業(yè)務(wù)：營收下滑，毛利率則小幅改善。25年公司混凝土業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入71.8億元，同比-15%，銷量2832萬方，同比-11%。25年混凝土平均售價為254元/方，同比-10.9元/方，成本為214元/方，同比-18.3元/方；毛利率為15.5%，同比+3.4pcts。
骨料業(yè)務(wù)：營收下滑，毛利率小幅下滑。25年公司骨料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入54.8億元，同比-3%，銷量16069萬噸，同比+12%。25年骨料平均售價為34元/噸，同比-5.3元/噸；成本為19元/噸，同比-1.1元/噸，主要通過折舊費用壓降35%；毛利率為43%，同比-4.9pcts。
海外業(yè)務(wù)：收入和毛利率保持較快增長，海外產(chǎn)能快速增加。25年公司境外營業(yè)收入為118億元，同比+46.8%；毛利率為41.9%，同比+8.81pcts。截至2025年底，公司已在塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦、柬埔寨、尼泊爾、坦桑尼亞、贊比亞、馬拉維、南非、莫桑比克、阿曼、津巴布韋、巴西和尼日利亞等14個國家布局，并已成為中亞水泥市場的領(lǐng)軍者。相比24年的2500萬噸，25年公司海外累計運營及在建產(chǎn)能突破4,000萬噸，并進一步鞏固了在非洲的發(fā)展布局。公司在柬埔寨、坦桑尼亞、塔吉克斯坦、南非、馬拉維和尼日利亞運營20家混凝土攪拌站，在塔吉克斯坦、柬埔寨、坦桑尼亞、南非和巴西運營了11個骨料項目。
盈利預(yù)測、估值與評級：25年華新建材國際化布局繼續(xù)加速，海外業(yè)務(wù)收入及水泥銷量實現(xiàn)快速增長，使得公司在國內(nèi)水泥行業(yè)不景氣的背景下仍實現(xiàn)收入和凈利潤正增長。展望未來，預(yù)計公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模將進一步增長，為公司帶來新的收入利潤貢獻來源。我們修改對公司26-27年歸母凈利潤預(yù)測36/39億元，上調(diào)9.5%/11.5%，新增公司28年歸母凈利潤預(yù)測為40億元。維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)需求超預(yù)期下滑風險，行業(yè)供需格局惡化風險，原燃材料價格上漲風險，產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期風險，海外業(yè)務(wù)受當?shù)卣咦儎佑绊戯L險，匯兌損失風險等。
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