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事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.3億元，同比-3.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+87.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+83.9%。26Q1公司收入有所下滑主要系公司戰(zhàn)略聚焦電池核心主業(yè)、終止紅牛系列產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)所致，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)提升主要系公司持有南孚電池的權(quán)益比例提升所致。
　　盈利能力持續(xù)提升。毛利率：2026Q1公司毛利率同比+3.1pct至52.3%。費(fèi)率端：2026Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為14.0%/4.4%/2.2%/1.7%，同比變動(dòng)+0.5pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.4pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要系外匯匯兌損失增加所致。凈利率：公司2026Q1凈利率同比+1.5pct至23.8%。
　　公司將培育第二增長(zhǎng)曲線作為重要戰(zhàn)略方向。2025年公司完成易纜微、象帝先戰(zhàn)略布局，搭建光通信到終端智能計(jì)算全產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)布局優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。易纜微深耕薄膜鈮酸鋰硅光集成技術(shù)，2025年全球領(lǐng)先發(fā)布單波400Gbps光芯片，適配高端光模塊、CPO、OCS等AI算力中心場(chǎng)景，突破高速光電傳輸技術(shù)壁壘。AI算力需求擴(kuò)張下，高性能光模塊核心價(jià)值凸顯。象帝先專注顯示渲染GPU研發(fā)，產(chǎn)品適配元宇宙、智能駕駛、機(jī)器人等前沿領(lǐng)域。相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)高性能GPU與模擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)需求大幅提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，護(hù)城河深厚，在不考慮繼續(xù)增持南孚股權(quán)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為4.36/4.65/4.99億元，同比+92.8%/+6.6%/+7.4%，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、收購(gòu)整合進(jìn)展低于預(yù)期。