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業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司26Q1營(yíng)收13.8億元，同環(huán)比-10.4%/-20.3%；歸母凈利5.1億元，同環(huán)比+277%/+100%，低于此前預(yù)告中值；扣非歸母凈利4.8億元，同環(huán)比+1029%/+65%，位于此前預(yù)告中值，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。
　　津巴出口配額落地、鋰價(jià)上行盈利彈性可期。我們預(yù)計(jì)26Q1公司碳酸鋰出貨量0.8萬(wàn)噸，環(huán)比持平，Q1碳酸鋰均價(jià)15萬(wàn)/噸，我們預(yù)計(jì)公司單噸利潤(rùn)7萬(wàn)，套保虧損1.5億，合計(jì)貢獻(xiàn)約4億利潤(rùn)。26年4月津巴出口配額落地，公司獲批6個(gè)月20萬(wàn)噸鋰精礦出口配額，展望全年，碳酸鋰價(jià)格我們預(yù)計(jì)維持高位15萬(wàn)/噸+，公司鋰鹽出貨量我們預(yù)計(jì)6萬(wàn)噸+，可貢獻(xiàn)30億左右利潤(rùn)。
　　銫銣業(yè)務(wù)穩(wěn)健、銅等新業(yè)務(wù)未來(lái)空間可期。銫銣業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)26Q1貢獻(xiàn)1億利潤(rùn)，26全年我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)5-6億利潤(rùn)，同比增10%+。銅冶煉方面，Q1項(xiàng)目開(kāi)支我們預(yù)計(jì)虧損0.2億。另外，公司持有贊比亞Kitumba銅礦項(xiàng)目65%股權(quán)，我們預(yù)計(jì)26Q3投產(chǎn)，26年銅精礦我們預(yù)計(jì)出貨1萬(wàn)噸，滿產(chǎn)可達(dá)5萬(wàn)噸/年。
　　費(fèi)用控制良好、Q1匯兌收益0.5億左右。公司26Q1期間費(fèi)用1.2億元，同比-17.6%，費(fèi)用率8.9%，同環(huán)比-0.8/-4.7pct，其中匯兌收益0.5億；26Q1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.2億元，同環(huán)比+103%/-98%；26Q1資本開(kāi)支4.1億元，同環(huán)比+920%/-30%；26Q1末存貨19.7億元，較年初+2.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持26-28年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)33.2/41.9/48.1億元，同比+626%/+26%/+15%，對(duì)應(yīng)PE為20x/16x/14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。