>> 寶城期貨-豆類周報(bào)：外強(qiáng)內(nèi)弱延續(xù)，豆類博弈加劇-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢慧 |
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核心觀點(diǎn)
大豆：
近期美豆期價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的格局。核心上漲驅(qū)動(dòng)源于生物柴油需求旺盛預(yù)期，并通過(guò)壓榨利潤(rùn)傳導(dǎo)至大豆。目前美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨需求強(qiáng)勁，3月壓榨量創(chuàng)同期紀(jì)錄高位。然而，市場(chǎng)同樣面臨不小的壓力，美國(guó)周度出口銷售數(shù)據(jù)疲軟，尤其對(duì)華出口面臨南美競(jìng)爭(zhēng)；美國(guó)中西部大豆播種進(jìn)度創(chuàng)歷史同期最快，天氣風(fēng)險(xiǎn)升水有限。多空博弈下，美豆短期走勢(shì)受豆油表現(xiàn)帶動(dòng)，上方空間受制于基本面壓力。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆市場(chǎng)正面臨外強(qiáng)內(nèi)弱的壓力。國(guó)際地緣沖突推高原油價(jià)格，通過(guò)生物柴油鏈條提振進(jìn)口大豆價(jià)格，構(gòu)成進(jìn)口成本支撐。但國(guó)內(nèi)基本面顯著承壓，港口庫(kù)存上升。同時(shí)，下游生豬養(yǎng)殖深度虧損抑制豆粕需求，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存高企，基差深度貼水。中長(zhǎng)期看，供應(yīng)鏈集中風(fēng)險(xiǎn)與貿(mào)易政策不確定性依然存在。短期來(lái)看，進(jìn)口豆價(jià)格受到外盤美豆期價(jià)上漲的帶動(dòng)走勢(shì)偏強(qiáng)，但漲幅受到國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松預(yù)期的制約。
豆粕：
國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱、多空交織的震蕩格局。核心矛盾在于國(guó)際成本支撐與國(guó)內(nèi)供需寬松的激烈博弈。利多因素主要來(lái)自外部成本端。美豆期價(jià)在原油上漲及美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨需求旺盛的驅(qū)動(dòng)下走強(qiáng)，觸及六周高點(diǎn)并突破12美元心理關(guān)口，為國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格提供了關(guān)鍵的進(jìn)口成本支撐。利空壓力集中于國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期。與此同時(shí)，下游生豬養(yǎng)殖深度虧損嚴(yán)重抑制飼料需求，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存同比高企，現(xiàn)貨基差深度貼水。整體來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)成本定價(jià)特征，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格缺乏自身上漲驅(qū)動(dòng)，主要被動(dòng)跟隨美豆走勢(shì)。節(jié)后豆粕期價(jià)將維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，上方受制于國(guó)內(nèi)巨量供應(yīng)壓力，下方則依賴于外盤成本支撐。
菜粕：
菜粕市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙增的格局。核心驅(qū)動(dòng)在于進(jìn)口菜籽集中到港帶來(lái)的供應(yīng)增量與下游季節(jié)性剛需之間的博弈。供應(yīng)端確定性寬松，隨著加拿大菜籽批量到港，全國(guó)進(jìn)口菜籽庫(kù)存環(huán)比大增132%至25.8萬(wàn)噸，原料供應(yīng)明顯改善，預(yù)示著后續(xù)菜粕產(chǎn)出將持續(xù)增加。求端以剛性提貨為主。下游飼料企業(yè)因菜粕價(jià)格處于低位、性價(jià)比顯現(xiàn)，提貨量增至4.18萬(wàn)噸。但下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，多為執(zhí)行前期訂單和按需補(bǔ)庫(kù)，并未出現(xiàn)大規(guī)模囤貨，新增成交有限。整體來(lái)看，市場(chǎng)處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的轉(zhuǎn)換窗口。油廠為鎖定銷售已開(kāi)始積極預(yù)售遠(yuǎn)月貨源，導(dǎo)致基差報(bào)價(jià)趨穩(wěn)。短期菜粕價(jià)格缺乏單邊驅(qū)動(dòng)，將以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主，走勢(shì)跟隨豆粕，但弱于豆粕。
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