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東京電子FY4Q26營收J(rèn)PY711.8bn（yoy+8.6%）超彭博一致預(yù)期4%；歸母凈利潤JPY214.3bn（yoy+49.9%），超彭博一致預(yù)期17%，主因先進(jìn)制程設(shè)備需求旺盛、產(chǎn)品組合改善（毛利率環(huán)比+4.1pct至46.8%）疊加出售戰(zhàn)略持股的一次性收益。FY26全年?duì)I收J(rèn)PY2,443.5bn同比基本持平；歸母凈利JPY574.5bn（yoy+5.6%）超彭博預(yù)期5%。展望未來，1）公司指引1HFY27營收同比增速或達(dá)33.1%（金額超彭博預(yù)期13%），且2HFY27收入或高于1H，F(xiàn)Y27全年先進(jìn)封裝相關(guān)收入yoy或達(dá)60%+；2）公司預(yù)計(jì)CY26/27全球WFE年均市場規(guī)?；蜻_(dá)1500-1700億美元，均較CY25同比或增長20%+，其中CY26先進(jìn)設(shè)備投資yoy或達(dá)30%+。我們看好公司作為全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭在AI上行周期中份額與盈利或雙升，上調(diào)目標(biāo)價至60,000日元（前值52,000日元），維持“買入”。
　　業(yè)績回顧：4Q業(yè)績反彈；AI驅(qū)動下先進(jìn)邏輯/HBM需求保持強(qiáng)勁
　　FY4Q26營收QoQ+28.9%主因前季部分出貨遞延至本季確認(rèn)，疊加先進(jìn)設(shè)備需求強(qiáng)勁；歸母凈利潤環(huán)比+80.8%同時反映出售政策持股的一次性投資收益（FY26合計(jì)JPY115.4bn，多數(shù)集中于FY4Q26）。全年來看，SPE新設(shè)備收入：1）按應(yīng)用拆分，F(xiàn)Y26存儲收入占比同比小幅提升3pct至41%；2）按設(shè)備類型拆分，F(xiàn)Y26涂膠顯影/刻蝕/沉積等核心設(shè)備收入同比基本持平；清洗設(shè)備同比-34%拖累整體；探針臺收入受先進(jìn)邏輯需求拉動同比增超19%成增長亮點(diǎn)。解決方案業(yè)務(wù)則受益客戶稼動率提升，yoy+16.3%。
　　展望：CY26/27 WFE較CY25均有望+20%；1HFY27指引超預(yù)期
　　公司變更指引口徑為僅披露半年度預(yù)測，1HFY27營收/歸母凈利潤同比增速或達(dá)或+33.1%/35.7%，金額超彭博預(yù)期13%/11%，且管理層判斷2HFY27收入或高于1H。按設(shè)備來看，1）涂膠顯影：受光刻層數(shù)增加+存儲EUV擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動，管理層指引FY27收入同比有望+50%以上；2）刻蝕：管理層指引DRAM電容/HBM配線/Logic 2nm GAA等新訂單有望支撐FY27收入yoy或接近30%；3）探針臺：先進(jìn)邏輯探針臺需求強(qiáng)勁，F(xiàn)Y27收入指引突破JPY100bn；4）先進(jìn)封裝：FY27收入同比增速指引60%+。公司預(yù)計(jì)2026-2030年鍵合/解鍵合/激光類設(shè)備累計(jì)銷售或達(dá)JPY500bn，對應(yīng)年化約JPY100bn規(guī)模。區(qū)域方面，公司預(yù)計(jì)CY26中國大陸收入占比或維持在30%以上。行業(yè)方面，公司預(yù)計(jì)CY26-27全球WFE年均市場規(guī)模或達(dá)1500-1700億美元，較CY25均有望增長20%以上，其中設(shè)備投資為主要增量（CY26先進(jìn)設(shè)備投資yoy或+30%以上）。
　　盈利預(yù)測與估值
　　基于FY1H27指引超預(yù)期及AI驅(qū)動HBM/先進(jìn)邏輯需求強(qiáng)勁，我們上調(diào)FY27/28營收預(yù)測至約3.2/3.7萬億日元（同比+31.3%/15.3%），上調(diào)歸母凈利潤至6927/8398億日元（同比分別+20.6%/+21.2%），并引入FY29營收3.9萬億日元（同比+6.2%）以及歸母凈利潤9407億日元（同比+12.0%）?；诠驹谕磕z顯影、刻蝕等核心環(huán)節(jié)的高份額壁壘、技術(shù)優(yōu)勢和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，參考可比公司2026EPE平均數(shù)39x，給予公司40xFY27EPE，上調(diào)目標(biāo)價至60,000日元（前值：52,000日元，對應(yīng)39.1xFY27EPE），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，半導(dǎo)體周期下行的風(fēng)險(xiǎn)；AI等新需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。