>> 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)：儲能1Q26總結(jié)，費率階段性上行，需求高增支撐全年業(yè)績改善-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邊文姣,劉俊,戚騰元 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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1Q26儲能公司業(yè)績表現(xiàn)：戶儲及PCS>大儲
1Q26各公司業(yè)績表現(xiàn)來看，戶儲及PCS>大儲，1Q26大儲、戶儲及PCS歸母凈利潤同比增速分別為-36%、+41%。核心原因在于不同細分賽道的需求釋放節(jié)奏和電芯成本傳導存在差異。具體來看：1）大儲：2025年全年維持高景氣，主要受海外儲能需求高速增長（以陽光電源為代表）、國內(nèi)獨立儲能需求加速放量（以海博思創(chuàng)為代表）共振驅(qū)動。4Q25起電芯成本上漲影響逐步體現(xiàn)，1Q26該影響延續(xù)，拖累利潤端表現(xiàn)。2）戶儲及PCS：1Q26延續(xù)增長動能，主要系2025年下半年起全球多區(qū)域戶儲政策密集出臺，帶動收入端同比增長；PCS占比高的企業(yè)毛利率受電芯成本上漲影響較小，費用率階段性上升主要系海外市場拓展以及匯兌損失影響。
大儲：電芯漲價影響持續(xù)，龍頭公司毛利率有所修復(fù)
25年全球儲能需求同比實現(xiàn)高增，1Q26出貨同比基本持平。從出貨量來看，陽光電源、海博思創(chuàng)25年儲能出貨分別為43、24GWh，同比接近翻倍增長。其中海博思創(chuàng)以國內(nèi)儲能為主（23GWh國內(nèi)+1GWh海外），陽光電源以海外為主（7GWh國內(nèi)+36GWh海外），共同驗證國內(nèi)獨立儲能高增+美國搶裝+歐洲中東訂單交付等因素帶動全球儲能需求釋放。1Q26陽光電源、海博思創(chuàng)儲能出貨約11.4、5GWh，與1Q25基本持平。電芯成本上漲影響延續(xù)，帶來成本端壓力，陽光電源1Q26毛利率同比-1.9pct，其中儲能毛利率由4Q25約24%回升至約30%；海博思創(chuàng)受益于海外占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比小幅提升+0.7 pct。針對電芯漲價擾動，各公司業(yè)績會普遍提及電芯產(chǎn)能鎖定、多元供應(yīng)商布局以及新產(chǎn)品與技術(shù)優(yōu)化推動內(nèi)生降本等應(yīng)對舉措。
戶儲及PCS：短期費率提升，政策密集催化增長動能強勁
戶儲及PCS企業(yè)1Q26營收同比+36%，歸母凈利同比+41%。需求端來看，2025年下半年全球戶儲/工商儲市場迎來密集政策催化，包括澳洲儲能補貼、英國溫暖家園計劃、匈牙利千億福林戶儲補貼政策等，以及中東沖突帶動全球傳統(tǒng)能源價格上漲，加速戶儲需求釋放。各PCS廠商（包括上能電氣、固德威、錦浪科技等）逐步由單一設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)集成延伸。1Q26各公司營收分別實現(xiàn)同比-7%～+148%，整體呈現(xiàn)上升趨勢，其中錦浪科技營收同比下滑主要系確收節(jié)奏影響；毛利率1Q26同比-3～+10.0 pct，主要是由于電芯成本上漲和海外高毛利出貨增加綜合影響，費率1Q26同比-2.1~+10.3 pct，主要是由于企業(yè)加速海外市場拓展銷售費用增加，以及匯兌損失影響。上能電氣、固德威、錦浪科技等公司業(yè)績會均反映自2026年3-4月起儲能訂單獲取明顯提速，預(yù)計二三季度逐步體現(xiàn)在報表端，2026全年業(yè)績有望進入加速增長階段。
看好26年儲能需求增長帶動行業(yè)景氣
我們看好2026年國內(nèi)外需求共振帶動儲能需求景氣上行，同時各公司通過供應(yīng)鏈管理和內(nèi)生技術(shù)迭代逐步緩解上游原材料成本上漲影響，看好板塊持續(xù)景氣。推薦：陽光電源、德業(yè)股份、固德威、上能電氣。
風險提示：全球儲能需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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