>> 信達期貨-滬鋅月報：空單中期持有，或與鋁組成強弱價差策略-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
大?。?/td>
| 1168KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
樓家豪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
供應(yīng)：國內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)較為順利，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同比的減量也僅有0.8%;進口礦端環(huán)比增加31.8%，同比增加51.8%，但是港口庫存去化的時間點卻與TC變化一致，可得出結(jié)論，三月礦端并不短缺但進入四月之后礦端出現(xiàn)了問題。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至8000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價格連續(xù)回落至1100元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復(fù)的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。結(jié)合港口庫存的去化時間點，我們推測，TC的持續(xù)下行其實是礦端和冶煉共同作用的結(jié)果，并不是單純的礦端轉(zhuǎn)緊或冶煉轉(zhuǎn)松，而是兩者因為時間差，階段性地同時發(fā)生了。總體來看，鋅錠產(chǎn)量或有所上升。
需求：下游主要是鍍鋅出現(xiàn)了拖后腿的情況，鍍鋅周度開工消耗完復(fù)產(chǎn)邏輯之后已經(jīng)沒有繼續(xù)產(chǎn)量增長的動力，目前處于歷史同期相對低位，同時周度庫存快速累增，反映終端需求不足。鍍鋅利潤雖有修復(fù)，但仍在負(fù)值，短期內(nèi)提高開工率的意愿可能不足，疊加國內(nèi)消費走出季節(jié)性旺季，消費可能進一步回落，可能會使得鍍鋅產(chǎn)量再度下降，導(dǎo)致短期內(nèi)對鋅需求不足。供需兩端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空對待為主。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存連續(xù)去化，但國內(nèi)社會庫存和上期所庫存連續(xù)累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：空單持有
操作建議：空單持有
風(fēng)險提示：基建對鍍鋅需求上升
|
|
