>> 國元證券-雙環(huán)傳動(002472)2025年年報與2026年一季報點評報告：穩(wěn)增長跑贏行業(yè)，新方向持續(xù)開拓-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉樂 |
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事件：
2025年4月24日，公司發(fā)布2025年報及2026年Q1報告：2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.12億元，同比+3.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.62億元，同比+23.21%。2026Q1公司營業(yè)收入20.95億元，同比增長1.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長2.93%。
投資要點：
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，持續(xù)跑贏行業(yè)
公司25年主要業(yè)務(wù)持續(xù)保持穩(wěn)健增長。收入占比5%以上業(yè)務(wù)線中，乘用車齒輪同比增長12.76%，其中新能源齒輪業(yè)務(wù)同比增長21.72%；智能執(zhí)行機構(gòu)同比增長24.17%；減速器及其他增長21.18%，工程機械齒輪增長9.17%，商用車齒輪同比增長-6.95%。核心板塊表現(xiàn)出較好增長勢頭。2026Q1公司在乘用車批發(fā)銷售同比下滑背景下，錄得營收正增長，并實現(xiàn)歸母凈利潤增速快于收入的高質(zhì)量增長態(tài)勢，持續(xù)跑贏行業(yè)水平。
盈利水平繼續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量再上臺階
2025年公司毛利率達到27.34%，EBITMargin達到17.09%，EBITDAMargin 27.17%，銷售凈利率14.54%，均為2013年以來最高水平。2026Q1受行業(yè)下行影響，公司各項利潤率較單季度高點略有下滑，但毛利率、EBITMargin仍高于2025年年度水平，體現(xiàn)公司發(fā)展韌性。
智能執(zhí)行機構(gòu)與減速器業(yè)務(wù)快速增長，海外業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻新力量
2025年分板塊業(yè)務(wù)中智能執(zhí)行機構(gòu)與減速器業(yè)務(wù)均實現(xiàn)20%以上增長率，且兩項業(yè)務(wù)占比均已達到8%以上，成為公司除乘用車以外規(guī)?？壳皹I(yè)務(wù)，未來隨著新興業(yè)務(wù)占比的繼續(xù)提升，其對公司業(yè)績增長的穩(wěn)定作用也將愈加明顯。此外海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，匈牙利基地以加快海外本土化供應(yīng)鏈開發(fā)為核心，深耕歐洲新能源車電驅(qū)系統(tǒng)齒輪業(yè)務(wù)，深度對接歐美主流車企及Tier1供應(yīng)商，全力打造歐洲區(qū)域產(chǎn)能核心與服務(wù)樞紐。越南基地重點布局注塑及復(fù)合材料智能執(zhí)行機構(gòu)，聚焦并覆蓋東南亞市場需求。海外發(fā)展持續(xù)貢獻力量。
投資建議
公司依托齒輪核心能力，在電驅(qū)動、智能系統(tǒng)、機器人系統(tǒng)各領(lǐng)域保持較強發(fā)展動力和韌性，商用車業(yè)務(wù)加快進入新能源商用車步伐。伴隨行業(yè)全年逐步走出一季度底部區(qū)間，預(yù)計2026-2028歸母凈利潤14.68/17.12/ 19.68億元。對應(yīng)基本每股收益1.73/2.01/2.32元，對應(yīng)當前股價PE分別為22.73/19.50/16.96倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游產(chǎn)銷不及預(yù)期風(fēng)險，海外拓展不及預(yù)期，機器人業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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