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主要內(nèi)容
　　一級市場：受假期影響，本期工作日僅4天，普通信用債與二永債凈供給環(huán)比均下降。本期（2026.04.27-2026.05.03）普通信用債合計(jì)發(fā)行/凈融資2150億元/183億元，上期（2026.04.20-2026.04.26）分別為4898億元/1378億元。其中，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行環(huán)比大幅降至1130億元，凈融資環(huán)比大幅降至357億元；城投債發(fā)行環(huán)比下降至1020億元，凈融資環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-175億元。本期銀行二永債合計(jì)發(fā)行/凈融資0億元/-76億元，上期分別為850億元/150億元。其中，二級資本債無新發(fā)行，到期2只，凈融資環(huán)比下降至-48億元；永續(xù)債無新發(fā)行，到期2只，凈融資環(huán)比上升至-28億元。
　　二級市場：節(jié)前一周收益率短下長上，中長端信用利差大多走闊。具體來看，收益率方面，1/3/5Y銀行二永債、1/3Y城投債收益率下行，其中1/5Y二永債表現(xiàn)較好，1YAA+/AA/AA-級銀行二級資本債均下行2.3BP，5YAAA-/AA+/AA/AA-級銀行永續(xù)債分別下行2.0/2.0/3.0/3.0BP，其他二永和中票、城投債收益率大多上行，其他品種中，3年AA-級非公開產(chǎn)業(yè)債收益率下行較明顯（-6.1BP）。信用利差方面，短端普信債及中短端二永債大多收窄，1Y二級資本債與5Y永續(xù)債表現(xiàn)較好，1YAA+/AA/AA-級銀行二級資本債均下行2.3BP，5YAA/AA-級永續(xù)債均下行2.1BP，其他品種3Y以上中長端整體走闊，其中長端二永債走闊幅度較大，10Y二級資本債均走闊4.1BP。換手率方面，本周普信債換手率上升，銀行二級資本債換手率下降，永續(xù)債換手率上升。
　　 5月信用債仍面臨資金平穩(wěn)偏松、供給偏弱但需求仍強(qiáng)的有利局面，信用債投資仍可保持相對樂觀。當(dāng)前債市仍處于“看資金與負(fù)債做債”的階段，資金松、理財(cái)申購債基迅猛，會放大債市的做多情緒，而一旦資金有實(shí)際性緊疊加理財(cái)贖回，市場就有劇烈波動。對于信用債而言，5月信用債仍面臨有利格局：5-6月資金面大概率不是趨勢性轉(zhuǎn)緊，而是從4月“極度寬松”逐步回到“中性偏松”，資金面仍對信用債投資有利，但短端繼續(xù)下行的空間可能相對有限。供需來看，5月是普信債供給季節(jié)性小月，同時短期內(nèi)二永債供給壓力最大的時候已經(jīng)過去；此外，信用債需求仍然旺盛，理財(cái)和基金可能仍是信用債的需求主力，比價效應(yīng)下保險(xiǎn)對超長信用債的需求可能提升。整體來看，在資金利率偏松和機(jī)構(gòu)欠配背景下，信用利差可能延續(xù)低位震蕩特征，對信用債投資仍可保持相對樂觀。
　　信用策略：聚焦3年以內(nèi)中短端，適度拉長久期3-5年，交易盤對5年以上品種保持觀察。雖然近期信用利差進(jìn)入低位震蕩階段，但資金面偏松和負(fù)債端相對充裕的格局尚未打破，對信用債投資仍可相對樂觀，關(guān)注逢調(diào)整配置的機(jī)會，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注3年以內(nèi)中短端的票息和套息策略（2Y是當(dāng)前曲線凸點(diǎn)，可重點(diǎn)關(guān)注2Y左右AA(2)級城投債下沉、中高等級私募和永續(xù)普信債品種），擇機(jī)關(guān)注3-5年信用債的機(jī)會（資金面可能從“極端寬松”逐步回到“中性偏松”，短端空間繼續(xù)下行空間相對有限，而當(dāng)前曲線較年初仍然偏陡，因此可適度拉長久期），對5年以上超長信用債，保險(xiǎn)等配置盤可擇機(jī)參與，基金等交易盤建議保持觀察，可更多關(guān)注右側(cè)機(jī)會。二永債方面，近期長端止盈調(diào)整，但估值性價比仍處于相對低位，建議當(dāng)前適度降久期，等待后續(xù)更明確的機(jī)會信號，把握3-5年的波段交易機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差，政策變化超預(yù)期，債市波動超預(yù)期，贖回壓力超預(yù)期