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核心觀點(diǎn)總結(jié)
　　1、我們采用總額法統(tǒng)計(jì)，A股廣告營銷板塊2025年?duì)I收穩(wěn)健增長，2026Q1營收呈現(xiàn)一定的業(yè)績韌性
　　 2025年全媒體廣告刊例花費(fèi)同比增長5.4%，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模達(dá)7930.8億元（預(yù)計(jì)2026年、2027年將分別達(dá)到8362.6億元、8847.6億元）。
　　 2025年A股廣告營銷板塊合計(jì)營收2019億元，同比增長7.13%；2026Q1單季營收522.14億元，同比增長21.59%，板塊收入端保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
　　 2025年A股廣告營銷板塊合計(jì)歸母凈利34.18億元，同比下降28.2%；2026Q1歸母凈利18.59億元（分眾Q1凈利17.90億元占板塊絕對主導(dǎo)），同比增長11.3%。
　　梯媒龍頭【分眾傳媒】 2025年?duì)I收127.59億元（+4.05%），2026Q1營收29.15億元（+2.01%），業(yè)績受互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)廣告景氣度帶動有一定韌性。
　　2、營銷大盤總體穩(wěn)健，線上媒體份額持續(xù)提升，梯媒韌性凸顯
　　2025年全年國內(nèi)廣告市場整體刊例花費(fèi)同比增長5.4%，增速較2024年的1.6%明顯回升。
　　2025年互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模7930.8億元（同比增長4.6%），移動互聯(lián)網(wǎng)廣告份額達(dá)88.9%，短視頻/社交廣告持續(xù)增長。
　　電梯LCD刊例花費(fèi)同比增長12.0%，電梯海報(bào)同比增長13.7%，梯媒韌性持續(xù)凸顯。
　　3、板塊盈利能力分化，重點(diǎn)公司業(yè)績表現(xiàn)差異明顯
　　2025年板塊平均毛利率17.91%，平均凈利率-3.49%；2026Q1平均凈利率0.64%，盈利能力邊際改善。
　　【分眾傳媒】2025年公司實(shí)現(xiàn)營收127.59億元（同比+4.05%），歸母凈利潤29.46億元（同比-42.85%），扣非凈利潤27.19億元（同比-41.74%）。表觀利潤低于市場預(yù)期，主要系2025年計(jì)提聯(lián)營公司數(shù)禾科技長期股權(quán)投資減值21.52億元。2026Q1單季收入29.15億元（同比+2.01%），歸母凈利潤17.90億元（同比+57.65%），扣非凈利潤10.66億元（同比+7.88%）。Q1歸母凈利高增主要系處置數(shù)禾科技全部股權(quán)產(chǎn)生一次性投資收益。25年三次分紅累計(jì)總額達(dá)約49億元，維持歷史較高水平，股息率4.61%。
　　【三人行】2025年歸母凈利潤1.90億元（+54.04%），2026Q1扣非凈利潤0.53億元（+192%），客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　 【藍(lán)色光標(biāo)】2025年歸母凈利潤2.25億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營收686.93億元領(lǐng)跑，出海+AI雙驅(qū)動效果顯現(xiàn)。
　　4、后續(xù)催化：世界杯等體育熱潮催化啤酒、零食等消費(fèi)投放增加、大廠AI搶占入口互聯(lián)網(wǎng)投放高景氣
　　2026年世界杯、冬奧會、亞運(yùn)會等營銷熱點(diǎn)密集，觀賽消費(fèi)和體育經(jīng)濟(jì)有望拉動消費(fèi)總量增加。
　　騰訊、百度、字節(jié)等大廠通過"AI技術(shù)+節(jié)日場景+現(xiàn)金激勵"爭奪AI流量，品牌露出需求旺盛。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、AI技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期、投資收益波動風(fēng)險(xiǎn)。