>> 申萬宏源-5月轉(zhuǎn)債市場投資策略：轉(zhuǎn)債存補漲空間，彈性風(fēng)格是超額-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 2578KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
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從價格來看，可轉(zhuǎn)債價格雖然已經(jīng)開始修復(fù)，但是尚未修復(fù)到前高，高價轉(zhuǎn)債數(shù)目占比也尚未修復(fù)到前高，但是低價券數(shù)目占比處在低位，整體反應(yīng)了市場樂觀情緒有待繼續(xù)修復(fù)。結(jié)構(gòu)上來看，長久期的轉(zhuǎn)債相對修復(fù)偏緩慢，與此類似的是債性、平衡性、低評級的轉(zhuǎn)債相對修復(fù)偏緩慢。而從規(guī)模與市值角度來看，小規(guī)模、大規(guī)模的轉(zhuǎn)債相對修復(fù)偏緩慢，而中等規(guī)模的轉(zhuǎn)債價格依舊修復(fù)；中大市值轉(zhuǎn)債的價格修復(fù)偏慢，小市值轉(zhuǎn)債的價格修復(fù)相對領(lǐng)先。從估值來看，股性轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)偏慢，而債性、平衡性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率估值依舊修復(fù)到前高之上的水平。高平價區(qū)間的估值有待繼續(xù)修復(fù)。
從跨資產(chǎn)比較的角度來看，轉(zhuǎn)債的YTM估值相對債市而言尚有修復(fù)空間；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)下長期10年、短期2024年9月13日以來的新高；此外，上證指數(shù)也快要修復(fù)到長期、短期前高，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)相對而言或存在補漲空間。此外，科技風(fēng)格有當(dāng)下的利潤高增長，有遠(yuǎn)期的貼現(xiàn)價值高預(yù)期，當(dāng)前的點位被當(dāng)下的利潤增長消化，三個維度都是比較健康的狀態(tài)。而轉(zhuǎn)債中科技、制造、周期類轉(zhuǎn)債的規(guī)模占比越來越高，而金融、消費轉(zhuǎn)債的規(guī)模占比整體下降。因此在權(quán)益市場科技制造類風(fēng)格整體健康的狀態(tài)下，轉(zhuǎn)債也同步受益。
從供需角度來看，當(dāng)前固收加基金的增長勢頭依舊強勁，而可轉(zhuǎn)債的供給量依舊收縮，因此供需關(guān)系依舊緊張。綜上，一方面是相對其他權(quán)益、債券轉(zhuǎn)債存有補漲可能；另一方面，轉(zhuǎn)債越來越接近權(quán)益科技制造風(fēng)格，轉(zhuǎn)債市場的整體跟漲能力或?qū)⒗^續(xù)提升。
策略建議，一級債基可積極參與轉(zhuǎn)債市場的機會，其倉位盡可能提升到合適的位置，風(fēng)格上積極關(guān)注高彈性轉(zhuǎn)債機會；二級債基、可轉(zhuǎn)債類基金在股票倉位打滿后，建議積極提升轉(zhuǎn)債配置，以增加組合彈性。整體來看，轉(zhuǎn)債策略的勝負(fù)手越來越傾向于高彈性風(fēng)向。
個券方面，低波類關(guān)注，皖天轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、綠動轉(zhuǎn)債、藍(lán)天轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、晶能轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、節(jié)能轉(zhuǎn)債。
穩(wěn)健類關(guān)注，鼎捷轉(zhuǎn)債、姚記轉(zhuǎn)債、優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債、永貴轉(zhuǎn)債、銀微轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債、星球轉(zhuǎn)債、艾迪轉(zhuǎn)債。彈性類關(guān)注，睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、路維轉(zhuǎn)債、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債、東南轉(zhuǎn)債、萬凱轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、應(yīng)流轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、春23轉(zhuǎn)債、華懋轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險、基本面惡化風(fēng)險、海外風(fēng)險。
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