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核心觀點(diǎn)
　　1Q26歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2644.05%，順利簽訂LTA與MOU保障原材料供應(yīng)。公司主要以存儲(chǔ)顆粒為原材料進(jìn)行存儲(chǔ)模組產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，產(chǎn)品包括嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤(pán)(SSD)、內(nèi)存條及移動(dòng)存儲(chǔ)(U盤(pán)、存儲(chǔ)卡)。存儲(chǔ)自25年下半年開(kāi)啟又一輪景氣周期，價(jià)格加速上行，在此背景下：公司1Q26實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99億元(YoY+132.78%，QoQ+64.27%)，歸母凈利潤(rùn)38.62億元(YoY+2644.05%，QoQ+443.47%)，毛利率55.53% (YoY+45.18pct,QoQ+24.72pct），在此期間，公司與多家原廠順利續(xù)簽LTA與MOU，為后續(xù)增長(zhǎng)提供原材料供應(yīng)保障。
　　25年企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)同比增長(zhǎng)93.3%，成為公司核心增長(zhǎng)引擎。公司企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入17.83億元，同比增長(zhǎng)93.3%。目前公司已成功構(gòu)建“eSSD+RDIMM+SOCAMM+ MRDIMM+CXL2.0”全棧產(chǎn)品體系，eSSD與RDIMM產(chǎn)品已完成鯤鵬、海光、飛騰、AMD等主流平臺(tái)兼容認(rèn)證，切入通信、金融、互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶供應(yīng)鏈，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　25年Lexar與Zilia營(yíng)收快速增長(zhǎng)，全球化布局成效顯著。25年公司Lexar與Zilia境外營(yíng)收分別增長(zhǎng)34.53%和26.49%，合計(jì)貢獻(xiàn)超76億元；其中Lexar作為全球高端消費(fèi)類存儲(chǔ)品牌，19-25年收入復(fù)合增速達(dá)33%，品牌在多項(xiàng)賽事及攝影、視聽(tīng)和戶外運(yùn)動(dòng)設(shè)備等領(lǐng)域獲高度認(rèn)可；此外，巴西子公司Zilia作為巴西頭部存儲(chǔ)器廠商已構(gòu)建完善的海外供應(yīng)鏈體系，通過(guò)本地化運(yùn)營(yíng)，未來(lái)將逐步向拉美及全球其他市場(chǎng)加速擴(kuò)展。
　　25年自研主控芯片累計(jì)部署超過(guò)1.4億顆,端側(cè)應(yīng)用多維拓展。公司自研5nmUFS 4.1主控芯片量產(chǎn)并導(dǎo)入頭部手機(jī)廠商，全系列主控芯片部署超1.4億顆。前瞻性的推出了SPU（存儲(chǔ)處理單元）、iSA（智能存儲(chǔ)體）、HLC（高級(jí)緩存技術(shù)）等核心技術(shù)，形成了端側(cè)AI存儲(chǔ)差異化技術(shù)壁壘。目前公司車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品已進(jìn)入全球眾多知名車企的供應(yīng)鏈體系，ePOP4x產(chǎn)品已批量應(yīng)用于北美智能穿戴科技巨頭的智能穿戴設(shè)備中；mSSD產(chǎn)品已順利進(jìn)入頭部PC廠商的導(dǎo)入測(cè)試階段，預(yù)計(jì)有望對(duì)傳統(tǒng)SSD產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；娲?br>　　投資建議：考慮存儲(chǔ)價(jià)格上漲超預(yù)期，結(jié)合1Q26業(yè)績(jī)情況，上調(diào)公司營(yíng)收與毛利率，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)為111/113/115億元（前值26-27年8.97/11.16億元），對(duì)應(yīng)PE分別為15.2/14.9/14.7倍，我們看好公司中長(zhǎng)期全球業(yè)務(wù)布局與企業(yè)級(jí)產(chǎn)品帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：存儲(chǔ)行業(yè)需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品放量不及預(yù)期等。