>> 國盛證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周觀察：關(guān)注港股Q1財報，看好Ai Token經(jīng)濟(jì)-260511
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上周行情復(fù)盤
跑贏大盤，成交額環(huán)比增加。上周（5月6日-5月8日）傳媒（申萬）指數(shù)上漲4.6%，跑贏上證指數(shù)2.9%，成交額2,242億元，環(huán)比增加；成交額占萬得全A比例為2.4%，環(huán)比提升。
子板塊&個股：廣告營銷、電視廣播II上漲超5%、跑贏一級行業(yè)指數(shù)。ST中青寶周漲幅30%領(lǐng)漲；龍韻股份周跌幅13%領(lǐng)跌。
歸因分析：上周，共三個交易日，傳媒伴隨大盤向上。展望下周我們建議重點(diǎn)關(guān)注5.13騰訊/阿里/泡泡財報情況，看好Ai Token經(jīng)濟(jì)的指數(shù)級增長。
周觀點(diǎn)
AI：看好AIToken經(jīng)濟(jì)，看好Token基建、模型、聚合&分發(fā)商。根據(jù)國家數(shù)據(jù)局，中國Token消耗量在指數(shù)級爆發(fā)，2024年初我國日均Token消耗量約1,000億，2026年3月突破140萬億，兩年增長超1000倍。建議關(guān)注基建方向—華策影視、平治信息、浙數(shù)文化等；模型公司—阿里巴巴、智譜、Minimax、快手、騰訊控股、昆侖萬維等；聚合商—易點(diǎn)天下、中青寶、七牛智能；數(shù)據(jù)&場景方向—博瑞傳播、中信出版、值得買、奧飛娛樂、上海電影、引力傳媒、匯量科技、光云科技、中文在線、掌閱科技、閱文集團(tuán)等。
IP：大麥FY26預(yù)盈利不低于7億，奧飛喜羊羊IP與爺爺不泡茶聯(lián)名。長期看，AI驅(qū)動IP開發(fā)提質(zhì)增效，賦能IP長生命周期運(yùn)營。建議持續(xù)關(guān)注泡泡瑪特、奧飛娛樂、閱文集團(tuán)、中文在線、上海電影、廣博股份、布魯可等。
游戲：周五世紀(jì)華通發(fā)布減持公告，大股東王佶及一致行動人擬減持3%（1%集中競價+2%大宗，對應(yīng)周五收盤市值~35億元），主要用于償還債務(wù)，交易對象尚未確定。短期資金面、情緒面波動，不影響我們對公司價值的判斷，看好高頻數(shù)據(jù)持續(xù)新高下估值的修復(fù)。行業(yè)層面，當(dāng)前位置更注重公司自身產(chǎn)品的邊際變化，建議關(guān)注三七互娛、完美世界、神州泰岳、百奧家庭互動等。
互聯(lián)網(wǎng)：核心關(guān)注幾家大廠的CAPEX投入邊際變化，以及AI相關(guān)收入情況。當(dāng)前位置恒生科技底部區(qū)間，產(chǎn)業(yè)邊際變化有望產(chǎn)生較好的股價反饋，建議關(guān)注：①阿里巴巴：AI全棧布局上最對標(biāo)谷歌，26Q1云增速有望繼續(xù)加速至40%，持續(xù)驗證投入回報；②騰訊：基本面穩(wěn)健，微信Agent落地有望扭轉(zhuǎn)AI敘事；快手：可靈3.0更新4K功能，看好ARR上修；中小游戲公司：心動公司、百奧家庭互動等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；技術(shù)落地進(jìn)度低于預(yù)期；AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。
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