>> 銀河證券-大類資產(chǎn)周報(bào)：美伊談判是否能促成原油價(jià)格回落？-260510
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,吳佳文 |
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主要經(jīng)濟(jì)事件:(1）美伊停火框架尚未破裂，霍爾木茲海峽仍是談判核心。5月4日至8日，阿聯(lián)酋富查伊拉遇襲、美伊在霍爾木茲周邊發(fā)生小規(guī)模沖突，顯示中東風(fēng)險(xiǎn)并未實(shí)質(zhì)消退。但特朗普仍強(qiáng)調(diào)?；鹩行?，并稱雙方正圍繞諒解備忘錄推進(jìn)談判。伊朗雖尚未正式回應(yīng)美方方案，但也未關(guān)閉談判窗口,后續(xù)分歧仍集中在海峽通行、核材料處置、以色列角色及賠償訴求。(2）原油市場仍由地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，供給改善預(yù)期壓低油價(jià)彈性。歐佩克+決定6月繼續(xù)增產(chǎn)，釋放穩(wěn)定供給信號(hào)，美國財(cái)長也表示戰(zhàn)爭結(jié)束后油價(jià)應(yīng)會(huì)大幅下降，帶動(dòng)市場下修地緣溢價(jià)。但歐佩克4月實(shí)際產(chǎn)量降至36年來低位，伊朗、科威特產(chǎn)量均明顯下降，說明現(xiàn)實(shí)供給并不寬松。短期油價(jià)仍取決于霍爾木茲通行恢復(fù)和美伊談判進(jìn)展。(3）美國就業(yè)韌性仍在，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)受通脹約束。美國4月非農(nóng)新增11.5萬人，明顯高于預(yù)期，失業(yè)率維持4.3%，顯示經(jīng)濟(jì)尚未快速降溫。但前兩月數(shù)據(jù)被下修，時(shí)薪增速低于預(yù)期，工資通脹壓力邊際緩和。美聯(lián)儲(chǔ)官員仍維持謹(jǐn)慎，威廉姆斯淡化加息必要性，穆薩萊姆則強(qiáng)調(diào)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，政策仍處高位觀望階段。(4）全球央行政策分化加深，高通脹經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)收緊。澳洲聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.35%，并強(qiáng)調(diào)中東沖突加大通脹上行壓力;挪威央行也意外加息至4.25%，以應(yīng)對(duì)持續(xù)高企的通脹。相比美聯(lián)儲(chǔ)偏向等待數(shù)據(jù)，澳大利亞和挪威在能源沖擊、需求韌性和通脹壓力下繼續(xù)強(qiáng)化緊縮，顯示全球貨幣政策已由同步收緊轉(zhuǎn)向分化運(yùn)行。
主要資產(chǎn)表現(xiàn):(1)黃金震蕩收漲,原油明顯回落。COMEX黃金上漲2.54%,倫敦金現(xiàn)上漲2.15%，主要受地緣風(fēng)險(xiǎn)未完全消退、美元指數(shù)和美國長端利率小幅下行支撐。原油則受美伊協(xié)議預(yù)期、霍爾木茲通行風(fēng)險(xiǎn)緩和及歐佩克+增產(chǎn)信號(hào)影響明顯下跌，WTI原油下跌6.40%，Brent原油下跌6.36%，短期定價(jià)由戰(zhàn)爭溢價(jià)向供需基本面回歸。(2)中美債市走勢(shì)分化，美債窄幅震蕩,中債小幅上行。美國4月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期推升短端利率，2年期美債收益率上行2BPs至3.90%;但薪資增速低于預(yù)期、油價(jià)回落削弱再通脹壓力，10年期美債收益率下行1BP至4.38%。國內(nèi)方面，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好改善帶動(dòng)債券避險(xiǎn)需求邊際回落，1年期中債收益率上行2.51BPs至1.1871%，10年期中債收益率上行1.75BPs至1.7648%。(3）美元指數(shù)小幅回落，人民幣與日元階段性修復(fù)。美元指數(shù)收于97.85，較前一周下跌0.37%，主要受油價(jià)回落、工資通脹降溫及美債長端利率下行影響。美元兌日元收于156.70，下跌0.23%，除美元走弱外,日本央行內(nèi)部加息分歧擴(kuò)大、通脹壓力仍強(qiáng)也對(duì)日元形成支撐。美元兌人民幣中間價(jià)收于6.85，下跌0.18%，美元走弱、原油下跌和權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好改善共同緩和人民幣貶值壓力。(4）全球權(quán)益多數(shù)上漲，科技成長資產(chǎn)領(lǐng)漲。5月4日至5月9日，全球股市整體受地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和、美國經(jīng)濟(jì)韌性仍在、再通脹壓力下降支撐，亞洲和科技成長方向表現(xiàn)最強(qiáng)。韓國綜合指數(shù)上漲13.63%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲4.51%，恒生指數(shù)上漲2.39%，標(biāo)普500上漲2.33%，上證指數(shù)上漲1.65%。展望后續(xù)，美股仍有望震蕩偏強(qiáng)，但在美聯(lián)儲(chǔ)維持高位觀望、估值已處高位背景下，上行斜率或邊際放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);特朗普政策不確定性風(fēng)險(xiǎn);海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);國內(nèi)政策落地效果傳導(dǎo)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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