>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 3234KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
中東局勢再度反復(fù)，原油價格反彈，美元指數(shù)回升，美國4月就業(yè)數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期降溫。自由港麥克莫蘭公司將旗下位于印尼的格拉斯伯格銅礦全面復(fù)產(chǎn)時間推遲至2028年初，較之前預(yù)期晚了一年。該礦曾是全球第二大銅礦，去年因嚴重泥石流災(zāi)害陷入停產(chǎn)。本次推遲復(fù)產(chǎn)進一步加強了全球銅礦供應(yīng)的緊張預(yù)期。2026年5月起，中國將對硫酸出口實施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M一步加劇全球銅供給的緊張。另外國內(nèi)廢銅供應(yīng)依舊緊張，也將影響后續(xù)冶煉產(chǎn)量。4月美國ISM制造業(yè)PMI與3月持平，錄得52.7%，好于預(yù)期。盡管面臨關(guān)稅和供應(yīng)鏈擾動，美國制造業(yè)依然韌性十足，延續(xù)擴張趨勢。4月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)下2022年6月以來的新高，新訂單增幅也達到近兩年來的最大水平。這說明美國本土對工業(yè)原材料（包括銅線纜、銅板帶等）的消化能力依然在線，近期美國庫存再創(chuàng)新高。國內(nèi)4月制造業(yè)PMI繼續(xù)維持榮枯線上方，3-4月國內(nèi)庫存去化順暢。4月末開始，國內(nèi)去庫速度開始出現(xiàn)放緩，5月國內(nèi)將逐步進入需求旺季尾聲，但海外虹吸效應(yīng)或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)庫存依舊維持去化，全球銅庫存的結(jié)構(gòu)性矛盾可能會重新被市場關(guān)注。
【交易策略】
操作上，中東局勢再度反復(fù)，原油走高，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期下降。國內(nèi)銅需求5月預(yù)計較3-4月轉(zhuǎn)弱，但受硫酸，硫磺和廢銅供給不足影響，電解銅產(chǎn)量面臨下降，利多銅價。短期對滬銅維持偏強走勢判斷。當(dāng)前銅的隱含波動率處于歷史絕對低位，可嘗試輕倉買入近月偏實值的看漲期權(quán)或構(gòu)建買入跨式策略做多波動率。對于產(chǎn)業(yè)端而言，銅年內(nèi)價格中樞上移的邏輯并未動搖，可嘗試逢低在遠月逐步進行買入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預(yù)計在100000-102000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計在108000-110000元/噸。
鋅：
中東談判進展仍有不確定性，美元略有回升，鋅有所調(diào)整，海外鋅冶煉廠事故提振鋅價偏強波動，全球鋅供需由預(yù)期過剩轉(zhuǎn)小幅短缺預(yù)期之下供應(yīng)擾動仍帶來較強提振，但暫有消化，5月國產(chǎn)TC大幅下滑，礦端強勢延續(xù)，而5月預(yù)計檢修有所增加不過未見明顯減產(chǎn)，現(xiàn)貨庫存小增。鋅價震蕩反復(fù)，上方繼續(xù)關(guān)注24300-24500壓力位表現(xiàn)，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強，外強內(nèi)弱延續(xù)。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
美伊和談受挫，原油價格大漲，建議暫時觀望為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。氧化鋁現(xiàn)貨價格暫時持平，供給端復(fù)產(chǎn)帶來產(chǎn)能增加預(yù)期，建議可適量逢高沽空，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護。再生鋁合金與鋁共振依然較強，建議暫時觀望為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。
錫：
美伊和談遇挫，原油價格上漲，有色板塊集體承壓。建議多單止盈，偏空思路對待，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間440000-460000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看漲期權(quán)做保護。
鉛：
地緣不確定性回升，美元有所反彈，鉛區(qū)間略有回落，而從鉛自身來看，原生鉛供應(yīng)趨增而再生鉛繼續(xù)波動受限廢料偏緊及利潤情況，最新現(xiàn)貨庫存繼續(xù)回升，下游需求總體仍顯偏淡。鉛區(qū)間上沿回落整理，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近，延續(xù)震蕩思路。
鎳及不銹鋼：
美伊談判不確定性仍存，海峽通航預(yù)期波動，硫磺短缺預(yù)期仍存提振鎳價回升，不過印尼推遲實施新的特許權(quán)使用費方案限制回升幅度，其它方面來看，印尼5月上半月基準價環(huán)增，但菲律賓礦端因季節(jié)供應(yīng)回落，印尼擬征鎳出口稅及暴利稅仍在商討中，MHP運行產(chǎn)能受限硫磺供應(yīng)，配額收縮對企業(yè)影響仍在，下游需求來看，不銹鋼廠采購鎳生鐵節(jié)后供需博弈，且利潤較好供應(yīng)增加期貨增庫存，中間品MHP、高冰鎳繼續(xù)偏強報價波動，硫酸鎳需求有所改善，LME鎳庫存28萬噸以內(nèi)波動，國內(nèi)庫存累增。滬鎳整理走勢暫延續(xù)，上方關(guān)注15.2-15.5萬元，下方繼續(xù)關(guān)注14.5-14.8萬元附近支撐，短線料繼續(xù)反復(fù)，仍可擇機考慮逢低偏多為主。伊朗局勢不確定性仍存，印尼政策擾動風(fēng)險升水波動，印尼推遲鎳最新特許使用費方案實施，而配額縮減影響從預(yù)期轉(zhuǎn)向顯現(xiàn)，印尼WBN5月可能因配額消耗不足進入維護，鎳生鐵繼續(xù)保持偏強，不銹鋼大廠盤價依然堅挺，不過5月排產(chǎn)走升，最新節(jié)后庫存因到貨增加需求觀望有所回升，而菲律賓供應(yīng)季節(jié)性增加，菲律賓礦端松動，市場可能認為鎳生鐵供應(yīng)趨改善，而期貨庫存本周繼續(xù)顯著回升，不銹鋼或有利潤鎖定顯現(xiàn)。不銹鋼調(diào)整反復(fù)，下方繼續(xù)關(guān)注14800-15000附近支撐，上方壓力仍關(guān)注15800-16000，關(guān)注支撐位表現(xiàn)，及原料端變化，短線仍可能表現(xiàn)反復(fù)整理。
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