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社會(huì)服務(wù)板塊營(yíng)收增速穩(wěn)健，利潤(rùn)持續(xù)承壓。2025年度上市公司業(yè)績(jī)公布，社會(huì)服務(wù)板塊連續(xù)兩年增收不增利，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2057.68億元，同比增長(zhǎng)4.84%，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名第9；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)77.71億元，同比下降4.11%，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名第18。
　　旅游及景區(qū)板塊：2025年度旅游及景區(qū)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收386.94億元，同比+5.77%，歸母凈利潤(rùn)12.40億元，同比-29.77%。板塊增收不增利，各景區(qū)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。今年“五一”假期國(guó)內(nèi)客流穩(wěn)增，外國(guó)游客正成為國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的新興力量。出游人群通過媒體平臺(tái)“種草”體驗(yàn)內(nèi)容后出行，相較于走馬觀花式游覽景點(diǎn)，旅客更傾向于深度體驗(yàn)當(dāng)?shù)刎S富的生活、美食、娛樂等特色，利好能“一站式”安排行程的OTA平臺(tái)與綜合類旅行社。
　　酒店餐飲板塊：2025年度酒店餐飲板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.72億元，同比1.94%，歸母凈利潤(rùn)15.21億元，同比-2.95%。全年來看，板塊營(yíng)收與利潤(rùn)降幅較前三季度均有所收窄，首旅酒店維持正向增速，同慶樓與錦江酒店全年利潤(rùn)增速回升，行業(yè)處于緩慢復(fù)蘇通道。
　　投資建議：我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正從商品消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向商品與服務(wù)消費(fèi)并重，以體驗(yàn)為核心的服務(wù)消費(fèi)有望成為主要增長(zhǎng)引擎。2026年促消費(fèi)政策導(dǎo)向保持穩(wěn)定，但受居民資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整影響，基本面復(fù)蘇仍需時(shí)間。隨著游客深度體驗(yàn)需求日益增長(zhǎng)，能提供綜合旅游服務(wù)的OTA平臺(tái)與旅行社更加受益。建議關(guān)注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化與消費(fèi)信心逐步回暖的出行鏈相關(guān)公司；（2）正處于規(guī)模化擴(kuò)張與市場(chǎng)份額提升關(guān)鍵階段的連鎖餐飲龍頭；（3）關(guān)注體育賽事、演唱會(huì)等新興體驗(yàn)業(yè)態(tài)的早期布局價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1、自然災(zāi)害和安全事故風(fēng)險(xiǎn)；2、政策風(fēng)險(xiǎn)；3、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。