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1、2026Q1保險(xiǎn)行業(yè)
　　業(yè)績(jī)概覽：A股上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)平均增速為-11.2%，投資端是核心拖累項(xiàng)。格局上“兩升三降”，新華、太保增速為正，平安、國(guó)壽、人保增速為負(fù)。凈資產(chǎn)方面，各險(xiǎn)企較年初增速分化，新華、太保增速領(lǐng)先，較年初分別+10.8%、+5.4%。
　　壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)：各險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速分化加大，國(guó)壽長(zhǎng)險(xiǎn)新單同比+29.9%，新華、人保壽長(zhǎng)險(xiǎn)新單同比+3.9%、+1.5%。各險(xiǎn)企保費(fèi)結(jié)構(gòu)均改善，新單期交均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。壽險(xiǎn)NBV維持同比正增，平均增速達(dá)30.3%，國(guó)壽同比增速最高，達(dá)75.5%。
　　產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：總保費(fèi)總體小幅增長(zhǎng)，平均增速2.7%，平安財(cái)增速領(lǐng)跑（6.8%）；車險(xiǎn)保費(fèi)同比基本持平，非車險(xiǎn)成為財(cái)險(xiǎn)行業(yè)驅(qū)動(dòng)引擎。COR均有下降，平均改善幅度為0.7pct。
　　投資表現(xiàn)：凈投資收益率延續(xù)下行趨勢(shì)，總投資收益率受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)有所回撤。
　　2、2026Q1證券行業(yè)
　　數(shù)據(jù)回顧：權(quán)益市場(chǎng)景氣度高，日均股基成交額同比+78.91%至3.12萬(wàn)億元，兩融余額同比+35.96%至2.61萬(wàn)億元。資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，非貨基金凈值同比+13.93%至20.76萬(wàn)億元。投行業(yè)務(wù)同比改善，IPO募資規(guī)模同比+57.07%至258.79億元。
　　業(yè)績(jī)總覽：上市券商業(yè)績(jī)延續(xù)高增，營(yíng)收、扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別+31.48%、+39.21%，自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)雙輪驅(qū)動(dòng)格局延續(xù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)營(yíng)收最大頭，但整體營(yíng)收增長(zhǎng)主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。
　　3、投資建議
　　投資建議：當(dāng)前券商板塊PE-TTM估值僅14.92倍，處5年1.70%分位；保險(xiǎn)板塊PB-LF估值為1.27倍，處5年40.00%分位。我們認(rèn)為非銀板塊兼具三重利好——基本面提供業(yè)績(jī)支撐、估值提供安全邊際、公募低配提供籌碼彈性，同時(shí)疊加政策效用釋放與中長(zhǎng)期資金入市支撐，繼續(xù)看好行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。婚L(zhǎng)端利率大幅下行；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期