>> 華創(chuàng)證券-貝達藥業(yè)(300558)2026年一季報點評：一季度利潤同比翻倍，panRAS分子推進迅速-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉浩 |
| 下載權限： |
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事項：
貝達藥業(yè)發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入10.40億元（+13.33%），歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36億元（+135.71%），歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2.07億元（+26.02%）。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.64億元（-11.40%）。公司2026年一季度研發(fā)投入0.97億元，占營業(yè)收入9.37%。
評論：
海外重磅催化在即，國際化布局進入兌現(xiàn)期。與EyePoint合作開發(fā)的伏美納眼科長效緩釋制劑DURAVYU？（EYP-1901）海外進展順利，其治療wAMD的兩個III期臨床分別于2025年5月及7月完成受試者入組，預計將于2026年年中讀出首個頂線數(shù)據(jù)。同時，DURAVYU？用于治療糖尿病黃斑水腫（DME）的兩項全球III期臨床研究已于2026年3月完成首例患者給藥，進一步拓展其在眼科領域的應用潛力。此外，恩沙替尼（貝美納？）在美國的商業(yè)化已正式啟動，并有望于2026年在歐盟獲批，出海戰(zhàn)略穩(wěn)步推進
前沿管線快速推進，pan-RAS抑制劑進展矚目。公司在研的新型泛RAS非降解型分子膠抑制劑BPI-572270已于2026年1月獲批臨床并快速完成首例受試者入組，目前已爬坡至第四個劑量組，預計年底獲得Ia數(shù)據(jù)并確定RP2D劑量。EGFR/c-Met雙抗MCLA-129與恩沙替尼聯(lián)合用藥的I/II期臨床研究于2026年2月完成首例受試者入組。
新品獲批豐富產(chǎn)品矩陣，生態(tài)圈布局持續(xù)深化。公司帕妥珠單抗生物類似藥（商品名：貝澤汀？）于2026年2月獲批上市，并于4月開出首批處方單，進一步加強了公司在乳腺癌領域的產(chǎn)品組合。此外，公司通過投資知興制藥，布局高端吸入制劑領域，圍繞高壁壘技術持續(xù)完善創(chuàng)新生態(tài)圈。
投資建議：公司核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長，新品種進入放量周期，海外重磅催化劑和前沿管線進展為長期增長提供強勁動力。根據(jù)最新業(yè)績盈利預測，我們預計公司2026-2028年的營業(yè)收入分別為41.98、53.45和64.69億元，同比增長16.3%、27.3%和21.0%；歸母凈利潤分別為5.37、7.60和10.22億元。根據(jù)創(chuàng)新藥管線估值方法（基于風險調整的現(xiàn)金流折現(xiàn)法），給予公司整體估值306.01億元，對應目標價72.7元，維持“強推”評級。
風險提示：銷售放量不及預期；臨床數(shù)據(jù)不及預期。
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