>> 國(guó)信證券-農(nóng)化行業(yè)：2026年4月月度觀察，鉀肥供應(yīng)偏緊，儲(chǔ)能用磷需求增長(zhǎng)，草甘膦出口量增長(zhǎng)-260512
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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pdf 共27頁(yè) |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰,余雙雨 |
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高油價(jià)背景下油脂作物鉀肥需求有望增長(zhǎng)。我國(guó)是全球最大的鉀肥需求國(guó)，而鉀肥資源供給不足，進(jìn)口依存度接近70%，2025年我國(guó)氯化鉀產(chǎn)量582萬(wàn)噸，同比降低6%，進(jìn)口量1261.4萬(wàn)噸，同比基本持平。2026年4月，氯化鉀市場(chǎng)走勢(shì)維持相對(duì)堅(jiān)挺姿態(tài)，整體供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊格局，4月底百川盈孚氯化鉀市場(chǎng)均價(jià)為3272元/噸，環(huán)比上月跌幅為0.06%，同比上年漲幅10.69%。供應(yīng)方面，青海地區(qū)主流生產(chǎn)企業(yè)保持高負(fù)荷生產(chǎn)，截至4月24日港存總量約為197萬(wàn)噸左右（含保稅區(qū)），同比增加約5.26%，雖然氯化鉀第一季度總進(jìn)口量約為458.5萬(wàn)噸，創(chuàng)下以往各季度最高進(jìn)口量紀(jì)錄，但前期市場(chǎng)消耗偏快，港存量未形成有效累積，本月氯化鉀進(jìn)口貨源補(bǔ)充有限，港存量持續(xù)走低。國(guó)際市場(chǎng)方面，本月在包括美國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)地區(qū)，氯化鉀價(jià)格持續(xù)攀升，市場(chǎng)正對(duì)進(jìn)口量有限、引發(fā)夏季補(bǔ)貨擔(dān)憂的局面作出反應(yīng)。這一上漲趨勢(shì)還受到運(yùn)費(fèi)上漲以及第二季度整體供應(yīng)趨緊的支撐。加拿大鉀肥公司（Canpotex）宣布，其第二季度銷售已全部鎖定，直至6月底將無額外現(xiàn)貨供應(yīng)，這一供應(yīng)端的緊縮信號(hào)直接推高了市場(chǎng)看漲情緒。
儲(chǔ)能需求持續(xù)向好，看好磷礦石長(zhǎng)期價(jià)格中樞維持較高水平。據(jù)高工產(chǎn)研儲(chǔ)能研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)，2026年一季度中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)215GWh，同比增長(zhǎng)139%，頭部企業(yè)訂單普遍已排產(chǎn)至2026年底至2027年Q2，產(chǎn)能飽和且開始優(yōu)先承接高利潤(rùn)訂單。儲(chǔ)能裝機(jī)的快速增長(zhǎng)正帶來大量的磷酸鐵鋰需求，據(jù)百川盈孚，2026年3月我國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量46萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7萬(wàn)噸。假設(shè)全球儲(chǔ)能電池出貨量在2025-2027年分別增至600/800/983 GWh，對(duì)應(yīng)磷礦石需求將升至600/800/983萬(wàn)噸，占我國(guó)磷礦石預(yù)測(cè)產(chǎn)量比重分別達(dá)到4.7%/5.9%/7.0%，磷資源在新能源電池領(lǐng)域的消費(fèi)比重將持續(xù)提升。磷礦石供給端，我國(guó)可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能投放時(shí)間周期較長(zhǎng)，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場(chǎng)價(jià)格在900元/噸的高價(jià)區(qū)間運(yùn)行時(shí)間已超3年。據(jù)百川盈孚，截至2026年5月6日，湖北市場(chǎng)30%品位磷礦石船板含稅價(jià)1080元/噸，環(huán)比上月持平，云南市場(chǎng)30%品位磷礦石貨場(chǎng)交貨價(jià)970元/噸，環(huán)比上月持平，看好磷礦石長(zhǎng)期價(jià)格中樞維持較高水平。
草甘膦價(jià)格快速上漲，看好出口需求提升。3月以來，受美伊沖突影響，原材料價(jià)格大幅上漲，草甘膦生產(chǎn)成本提升，截至2026年5月12日，華東地區(qū)草甘膦價(jià)格為3.3萬(wàn)元/噸。此外，2月美國(guó)宣布將元素磷及草甘膦等關(guān)鍵除草劑納入關(guān)鍵戰(zhàn)略物資，預(yù)計(jì)采購(gòu)量將增加，也有效支撐草甘膦漲價(jià)。我國(guó)的草甘膦主要用于出口，2025年我國(guó)其他非鹵化有機(jī)磷衍生物累計(jì)出口數(shù)量62.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.36%，出口數(shù)據(jù)較2023年行業(yè)低點(diǎn)大幅改善，上一輪全球的農(nóng)藥去庫(kù)周期已結(jié)束。2026年1-3月，我國(guó)其他非鹵化有機(jī)磷衍生物累計(jì)出口數(shù)量19.71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.10%，其中出口到北美數(shù)量同比增長(zhǎng)3.56%，出口到拉丁美洲數(shù)量同比增長(zhǎng)36.19%，出口到亞洲數(shù)量同比增長(zhǎng)36.35%。往年每年的年末至下一年1月是我國(guó)除草劑出口到北美的季節(jié)性旺季，6-8月是我國(guó)除草劑出口到南美的季節(jié)性旺季?？紤]美國(guó)將元素磷及草甘膦等關(guān)鍵除草劑納入關(guān)鍵戰(zhàn)略物資，海外孟山都面臨訴訟問題尚存不確定性，以及中國(guó)草甘膦的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我們看好2026年中國(guó)草甘膦/草銨膦出口數(shù)量繼續(xù)提升，也將對(duì)全年價(jià)格形成有效拉動(dòng)。
投資建議：1）鉀肥：全球鉀肥行業(yè)寡頭壟斷，資源稀缺性突出，中長(zhǎng)期供需格局持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)鉀肥需求有望受益于高油價(jià)下生物燃料需求增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格有望溫和上行。國(guó)內(nèi)鉀肥存在供需缺口，對(duì)外進(jìn)口依賴度較高。重點(diǎn)推薦【亞鉀國(guó)際】，公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀儲(chǔ)量約10億噸，并全面迎來氯化鉀產(chǎn)能投放周期，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
2）磷化工：磷化工以磷礦石為起點(diǎn)，下游以農(nóng)化制品為主，具有剛需屬性，近幾年來隨著含磷新能源材料等新應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，而國(guó)內(nèi)磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產(chǎn)能及進(jìn)口磷礦石短期內(nèi)難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯，我們看好磷礦石長(zhǎng)期價(jià)格中樞維持較高水平；我們重點(diǎn)推薦磷礦產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃清晰的【川恒股份】、磷礦儲(chǔ)量豐富的磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)【云天化】、【興發(fā)集團(tuán)】，建議關(guān)注磷礦石產(chǎn)能不斷提升的【湖北宜化】、【云圖控股】。
3）農(nóng)藥：隨著全球進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期，我們看好中國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全球原藥產(chǎn)量占比仍有提升空間，行業(yè)資本開支放緩及反內(nèi)卷工作推進(jìn)后農(nóng)藥價(jià)格有望觸底反彈，重點(diǎn)推薦綜合性農(nóng)藥供應(yīng)商【揚(yáng)農(nóng)化工】、國(guó)內(nèi)草甘膦產(chǎn)能第一的【興發(fā)集團(tuán)】，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑行業(yè)細(xì)分龍頭【國(guó)光股份】。同時(shí)，隨著草銨膦等一批農(nóng)藥取消出口退稅，農(nóng)藥企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，落后產(chǎn)能將加速出清，我們看好草銨膦后市價(jià)格進(jìn)一步上漲，建議關(guān)注具有草銨膦產(chǎn)能的上市公司【利爾化學(xué)】、【利民股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)化產(chǎn)品需求不及預(yù)期的
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