>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 3240KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
秘魯國家石油公司之前警告，若無外部資金流入將面臨燃料減產(chǎn)乃至停產(chǎn)，進(jìn)而影響礦端生產(chǎn)。秘魯有全球約10%的銅儲量和21%的白銀儲量。本次出臺能源緊急法令使得全球原本就處于緊繃的銅供給端進(jìn)一步雪上加霜。中東地區(qū)沖突導(dǎo)致的持續(xù)高油價開始對全球礦端供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響，對銅和白銀價格起到上行驅(qū)動作用超過了對其需求端抑制帶來的價格負(fù)面影響。之前智利2月銅產(chǎn)量已創(chuàng)出近年單月最低，自由港麥克莫蘭公司將旗下位于印尼的格拉斯伯格銅礦全面復(fù)產(chǎn)時間推遲至2028年初，較之前預(yù)期晚了一年。該礦是全球第二大銅礦，去年因嚴(yán)重泥石流災(zāi)害陷入停產(chǎn)。全球銅供應(yīng)緊張的危機開始顯現(xiàn)。2026年5月起，中國將對硫酸出口實施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張。另外國內(nèi)廢銅供應(yīng)依舊緊張，也將影響后續(xù)冶煉產(chǎn)量。全球冶煉銅產(chǎn)能約有11%將受到本次硫酸和硫磺供應(yīng)緊張的影響。4月美國ISM制造業(yè)PMI與3月持平，錄得52.7%，好于預(yù)期。盡管面臨關(guān)稅和供應(yīng)鏈擾動，美國制造業(yè)依然韌性十足，延續(xù)擴張趨勢。美國本土對工業(yè)原材料（包括銅線纜、銅板帶等）的消化能力依然在線，近期美國庫存再創(chuàng)新高。國內(nèi)4月制造業(yè)PMI繼續(xù)維持榮枯線上方，3-4月國內(nèi)庫存去化順暢。4月末開始，國內(nèi)去庫速度開始出現(xiàn)放緩，5月國內(nèi)將逐步進(jìn)入需求旺季尾聲，但海外虹吸效應(yīng)或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)庫存依舊維持去化，全球銅庫存的結(jié)構(gòu)性矛盾可能會重新被市場關(guān)注。
【交易策略】
操作上，中東局勢再度反復(fù)，原油走高，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期下降。國內(nèi)銅需求5月預(yù)計較3-4月轉(zhuǎn)弱，但海外銅礦供應(yīng)出現(xiàn)擾動，受硫酸，硫磺和廢銅供給不足影響，全球電解銅產(chǎn)量面臨下降，利多銅價。短期對滬銅維持偏強走勢判斷。對于產(chǎn)業(yè)端而言，銅年內(nèi)價格中樞上移的邏輯并未動搖，可嘗試逢低在遠(yuǎn)月逐步進(jìn)行買入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預(yù)計在100000-102000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計在108000-110000元/噸。
鋅：
中東談判進(jìn)展仍有不確定性，作為鋅礦及冶煉供應(yīng)大國，能源對秘魯?shù)V端及冶煉擾動提振鋅偏強波動，海外鋅礦與冶煉供應(yīng)擾動頻發(fā)，全球鋅供需由預(yù)期過剩轉(zhuǎn)小幅短缺預(yù)期之下供應(yīng)擾動仍帶來較強提振，5月國產(chǎn)TC大幅下滑，礦端強勢延續(xù)，而5月預(yù)計檢修有所增加不過未見明顯減產(chǎn)，現(xiàn)貨庫存小增。鋅價顯著回升后整理，上方關(guān)注24500-25000壓力位表現(xiàn)，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強，外強內(nèi)弱延續(xù)，考慮牛市價差。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
美元走強壓制有色板塊反彈，建議暫時觀望為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。氧化鋁現(xiàn)貨價格暫時持平，供給端復(fù)產(chǎn)帶來產(chǎn)能增加預(yù)期，建議空單謹(jǐn)慎續(xù)持，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護(hù)。再生鋁合金與鋁共振依然較強，建議暫時觀望為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
錫：
宏觀情緒向好帶動有色板塊反彈，但上行動能仍然缺乏基本面支撐。建議多單適量止盈，暫時觀望為主，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間440000-460000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
鉛：
地緣不確定性回升，美元有所反彈，鉛區(qū)間較顯著回落，而從鉛自身來看，原生鉛供應(yīng)趨增而再生鉛繼續(xù)波動受限廢料偏緊及利潤情況，最新現(xiàn)貨庫存繼續(xù)回升，下游需求總體仍顯偏淡。鉛區(qū)間上沿回落延續(xù)，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近，延續(xù)震蕩思路，關(guān)注下沿支撐情況。
鎳及不銹鋼：
中東形勢再趨偏緊，科技調(diào)整，美元略漲，在能源壓力傳導(dǎo)供應(yīng)擾動之后，有色多有回調(diào)，而印尼推遲實施新的特許權(quán)使用費以及出口稅方案令鎳政策溢價再度回吐，其它方面來看，印尼5月上半月基準(zhǔn)價環(huán)增，市場采購參考標(biāo)準(zhǔn)有分化，而菲律賓礦端因季節(jié)供應(yīng)回落，MHP運行產(chǎn)能受限硫磺供應(yīng)仍在持續(xù)，配額收縮對企業(yè)影響仍在，下游需求來看，國內(nèi)不銹鋼廠采購鎳生鐵節(jié)后供需博弈，且利潤較好供應(yīng)增加期貨增庫存，中間品MHP、高冰鎳?yán)^續(xù)偏強報價波動，硫酸鎳需求有所改善，LME鎳庫存28萬噸以內(nèi)波動，國內(nèi)庫存累增。滬鎳暫時走勢顯現(xiàn)反復(fù)，上方關(guān)注15.2-15.5萬元，下方繼續(xù)關(guān)注14.5-14.8萬元附近支撐，短線料繼續(xù)反復(fù)，調(diào)整充分仍可擇機考慮逢低偏多為主。伊朗局勢不確定性仍存，印尼政策擾動風(fēng)險升水波動，印尼推遲鎳最新特許使用費方案以及出口稅的實施，政策溢價有所弱化，而配額縮減影響從預(yù)期轉(zhuǎn)向顯現(xiàn)，印尼WBN5月可能因配額消耗不足進(jìn)入維護(hù)，而菲律賓供應(yīng)季節(jié)性增加，菲律賓礦端松動，市場可能認(rèn)為鎳生鐵供應(yīng)趨改善，近期供需博弈拉鋸，不銹鋼大廠盤價依然堅挺，不過5月排產(chǎn)走升，最新節(jié)后庫存因到貨增加需
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