>> 華泰期貨-FICC日報：美國4月通脹超預期，市場避險情緒升溫-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢仍存不確定性。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達成兩周臨時?；饏f(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。4月22日，美國總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對伊軍事打擊并延長?；鹌谙蓿笠晾氏忍岢鼋y(tǒng)一的談判方案。黎以停火協(xié)議延長至北京時間5月18日凌晨5:00。伊媒稱，伊朗通過巴基斯坦回應美國方案，聚焦結(jié)束戰(zhàn)爭及波斯灣和霍爾木茲海峽安全問題，提議美方30天內(nèi)撤銷對伊售油制裁；特朗普11日表示，伊朗對美國所提方案的回應“愚蠢”，“停火協(xié)議已岌岌可?！薄Ｒ晾示謩葜饕绊懙钠贩N集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟衰退的擔憂。此外，中東天然氣供應的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h，對亞太國家的電力供應和能源供應帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導至農(nóng)產(chǎn)品。
油價維持高位加大全球加息擔憂。在4月21日美國參議院聽證會上，美聯(lián)儲主席提名人凱文·沃什明確主張對美聯(lián)儲進行“機制更迭”并建立全新的通脹框架，指出前期貨幣政策路徑存在失誤，但對利率路徑含糊其辭。他進一步強調(diào)將獨立制定貨幣政策以有效控制通脹，重申央行應嚴格恪守職責邊界，不應涉足缺乏明確授權(quán)的財政或氣候變化等社會政策領(lǐng)域。美聯(lián)儲4月如期將基準利率維持在3.50%-3.75%不變，3名票委因不支持暗示進一步降息的聲明措辭投下反對票；鮑威爾確認將在卸任主席后無奈留任理事，其稱會在適當時離開，不會成為“影子主席”。數(shù)據(jù)方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長11.5萬，好于預期的6.5萬，失業(yè)率持平于4.3%，但薪資增速同比放緩至3.6%。美國4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴大至2.8%。受能源價格上漲與供應鏈受阻沖擊，歐洲和美國4月制造業(yè)PMI均錄得回升，但飆升的物價同樣對消費和服務業(yè)造成較大壓力，歐洲綜合PMI跌至榮枯線下，美國PMI在囤貨需求支撐下回升，但市場需求預期也較為悲觀，形成當下特殊的銅油蹺蹺板的格局，警惕市場走出“衰退”的定價情境。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化。一季度中國GDP同比增長5.0%，增速較上季度加快0.5個百分點，且高于預期。中國4月官方制造業(yè)PMI錄得50.3，生產(chǎn)回升同時新訂單增速回落，關(guān)注后續(xù)補庫周期強度。中國4月CPI同比漲幅擴大至1.2%，PPI同比和環(huán)比漲幅均有所擴大。中國4月以美元計價出口同比增14.1%，進口同比增25.3%，均超預期增長。4月28日中共中央政治局強調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”。央行發(fā)布2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告,其中提到，繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注外部輸入型通脹影響。美國總統(tǒng)特朗普將于5月13日至15日對中國進行國事訪問。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風險，警惕宏觀敘事變化。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿?。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強配置價值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預期，以及對應的減產(chǎn)影響。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預期，以及低估值的修復可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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