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從2022年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)歷了一輪長(zhǎng)時(shí)間的物價(jià)低迷時(shí)期。其間，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入“長(zhǎng)期通縮”，重蹈日本“失落三十年”覆轍的論調(diào)廣泛存在。當(dāng)前，物價(jià)低迷狀態(tài)已現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
　　正確認(rèn)識(shí)中國(guó)整體價(jià)格走勢(shì)的決定因素要做到三個(gè)“兼顧”。在分析時(shí)要做到既關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面比如產(chǎn)能過(guò)剩等總供求因素也要兼顧貨幣和金融因素，尤其是房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)整體價(jià)格水平所產(chǎn)生的沖擊。針對(duì)廣泛的悲觀情緒，要在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上兼顧非理性預(yù)期并積極開(kāi)展多維度的預(yù)期干預(yù)管理。在此基礎(chǔ)上，特別要在重視國(guó)內(nèi)因素的同時(shí)兼顧美元指數(shù)和全球金融條件等國(guó)際因素。招商證券研究團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了包括產(chǎn)出缺口、資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格、美元指數(shù)和通脹預(yù)期五個(gè)決定因素在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù)。實(shí)踐表明，該指數(shù)對(duì)于整體物價(jià)走勢(shì)具有領(lǐng)先性。
　　當(dāng)前物價(jià)回升的動(dòng)力源自何方？當(dāng)前通過(guò)研判豬肉價(jià)格來(lái)推斷整體物價(jià)走勢(shì)的方法已顯“過(guò)時(shí)”。原油等大宗商品價(jià)格從時(shí)間上看并非推動(dòng)當(dāng)前物價(jià)回升的主要?jiǎng)恿?lái)源。從招商證券研究團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的廣義價(jià)格指數(shù)的分項(xiàng)貢獻(xiàn)來(lái)看，推動(dòng)當(dāng)前物價(jià)回升的兩個(gè)動(dòng)力源是金融資產(chǎn)價(jià)格的回升和美元指數(shù)為代表的國(guó)際金融因素。也就是說(shuō)，當(dāng)前的物價(jià)回升是在國(guó)際金融環(huán)境改善的背景下，國(guó)內(nèi)一系列政策綜合施策的結(jié)果，也是決策層全面對(duì)抗金融周期下行和物價(jià)低迷政策措施起效的明證。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖擊