>> 華源證券-2026年5月信用票息資產(chǎn)梳理：高票息信用債5月?lián)袢改?260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖志明,趙孟田 |
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投資要點：
本文旨在梳理截至2026/4/28不同信用品種的票息資產(chǎn)分布情況，以供投資人參考。
截至2026/4/28，全市場傳統(tǒng)信用債（不含可轉(zhuǎn)債、可交債、ABS）合計規(guī)模為47.30萬億元。其中，城投債余額合計為15.23萬億元，占比32.2%；產(chǎn)業(yè)債余額合計為14.03萬億元，占比29.7%；銀行二永債余額合計為7.21萬億元，占比為15.2%。截至2026/4/28，高票息（指行權(quán)估值收益率≥2.1%，下同）傳統(tǒng)信用債余額合計為7.69萬億元，占總體規(guī)模的比例為16.3%。
城投債：截至2026/4/28，公募城投債余額合計為7.82萬億元，其中高票息公募城投債余額合計為1.09萬億元，占比14.0%。高票息公募城投債規(guī)模較大的地區(qū)包含山東、四川、江蘇、北京、廣東、重慶、陜西。細(xì)化至地市層面，北京、成都、重慶、濟(jì)南、西安、深圳等城市存量高票息公募城投債規(guī)模較大，均在500億元以上。具體到各發(fā)行主體，深圳地鐵、蜀道投資、濟(jì)南城投、山東高速、四川高速、重慶發(fā)展等主體2.1%及以上行權(quán)收益率的3-10Y存量公募城投債規(guī)模都在100億元以上，其中7-10Y除上述主體外還可以重點關(guān)注常州城建、北京基礎(chǔ)設(shè)施投資、福州城建、河北建投交投等主體。
產(chǎn)業(yè)債：截至2026/4/28，全市場產(chǎn)業(yè)債余額合計為14.03萬億元，其中公募產(chǎn)業(yè)債余額合計為13.08萬億元，占比93.2%。從行業(yè)分布上看，截至2026/4/28，公用事業(yè)、綜合、交通運輸、建筑裝飾、房地產(chǎn)等行業(yè)存量公募產(chǎn)業(yè)債規(guī)模較大。結(jié)合剩余期限來看，綜合、公用事業(yè)類AA+及以上等級主體>2.1%的高估值債項存量規(guī)模較大，但剩余行權(quán)期限多集中在>7Y。具體到各發(fā)行主體，廈門國貿(mào)、廣州越秀、云南投控存量高票息公募非永續(xù)產(chǎn)業(yè)債規(guī)模相對較大，對于7-10Y中長端我們建議還可以關(guān)注河南交投、江蘇交控、北京亦莊國投、煙臺國豐等主體。
銀行二永債：截至2026/4/28，銀行二級資本債余額合計為4.52萬億元，銀行永續(xù)債余額合計為2.69萬億元。其中，銀行二級資本債高票息債項余額占比19.1%，銀行永續(xù)債高票息債項余額占比6.0%。結(jié)合期限來看，3-5Y銀行二級資本債收益率多集中于1.7-2.0%區(qū)間，2.1%以上收益率債項則主要來源于7-10Y債項；銀行永續(xù)債方面，收益率1.9-2.1%債項剩余行權(quán)期限主要集中于3-5Y，而2.1%以上收益率存量銀行永續(xù)債的規(guī)模占比相對較小。具體到銀行二級資本債發(fā)行主體，國有六大行的高票息二級資本債均集中在5Y以上；對于3-5Y高票息二級資本債，我們建議可主要關(guān)注民生銀行、天津銀行、恒豐銀行、徽商銀行等主體。
其他金融債：截至2026/4/28，除銀行二永債以外的其他金融債（含商金債）余額合計為10.83萬億元，其中高票息金融債余額為0.42萬億元，占比僅為3.9%。具體到發(fā)行主體，陽光人壽、上海國投、廣東恒健存量高票息金融債規(guī)模相對較大，對于久期接受度相對較高的機(jī)構(gòu)也可以關(guān)注鯤鵬股權(quán)投資、國信證券等主體，以上主體7Y以上存量高票息金融債規(guī)模相對較大。
風(fēng)險提示：1）數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)處理偏誤風(fēng)險；2）行業(yè)基本面變化風(fēng)險；3）信用風(fēng)險事件擾動風(fēng)險。
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