>> 萬聯(lián)證券-電力設(shè)備行業(yè)跟蹤報告：動儲雙輪驅(qū)動，鋰電業(yè)績加速回升-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 1279KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蔡梓林,馮永棋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)核心觀點：
2025年，在動儲雙輪驅(qū)動下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣復(fù)蘇，業(yè)績整體修復(fù)。2025年,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司營業(yè)收入合計實現(xiàn)9394.28億元，同比增長22.44%；整體毛利率為19.72%，同比增長0.77pct；歸母凈利潤為904.06億元，同比增長52.98%。2026年Q1，動力、儲能需求保持高增長，進一步帶動鋰電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績回升，營收和歸母凈利潤實現(xiàn)同比高增長。2026年Q1，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為2941.17億元，同比增長57.19%，環(huán)比下降3.01%；毛利率為20.25%，同比增長1.23pct，環(huán)比下降0.35pct;歸母凈利潤為307.77億元，同比增長79.40%，環(huán)比增長10.77%。
投資要點：
電池環(huán)節(jié)：2025年，電池環(huán)節(jié)盈利能力持續(xù)提升，營收歸母凈利潤穩(wěn)健增長。2025年，電池環(huán)節(jié)營收6177.13億元，同比增長17.95%，歸母凈利潤793.21億元，同比增長39.28%。在下游需求提升趨勢下，2026年一季度電池業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，營收及歸母凈利潤保持同比高增長，環(huán)比下滑則主要系季節(jié)性因素影響。2026年Q1，電池環(huán)節(jié)營業(yè)收入為1850.43億元，同比增長50.13%，環(huán)比下降7.68%；歸母凈利潤為225.25億元，同比增長47.08%，環(huán)比下降5.18%。
正極材料：2025年，正極材料行業(yè)業(yè)績修復(fù)，歸母凈利潤扭虧轉(zhuǎn)盈。2025年，正極材料廠商營收為1362.40億元，同比增長35.40%，恢復(fù)正增長，歸母凈利潤為7.90億元，整體扭虧轉(zhuǎn)盈。2026年Q1，正極環(huán)節(jié)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同環(huán)比高增長。2026年Q1，正極環(huán)節(jié)營收為532.48億元，同比增長105.03%，環(huán)比增長17.39%；歸母凈利潤為30.07億元，同比大幅扭虧，環(huán)比增長356.88%，實現(xiàn)大幅增長。
負極材料：2025年負極材料環(huán)節(jié)業(yè)績回升，營收及歸母凈利潤恢復(fù)正增長。2025年，負極材料營收為706.92億元，同比增長23.64%，歸母凈利潤為51.08億元，同比增長76.43%，恢復(fù)正增長。2026年Q1負極材料營收環(huán)比有所回落，盈利水平保持高增長。2026年Q1，負極材料營收為185.08億元，同比增長26.45%，環(huán)比下降12.94%，歸母凈利潤為14.41億元，同比增長34.58%，環(huán)比增長15.90%。
其他環(huán)節(jié)：隔膜環(huán)節(jié)持續(xù)承壓，電解液及輔材呈現(xiàn)回升趨勢，其中，結(jié)構(gòu)件表現(xiàn)穩(wěn)健，銅箔鋁箔一季度扭虧轉(zhuǎn)盈。
?。?）電解液環(huán)節(jié)：26Q1電解液環(huán)節(jié)高速增長，業(yè)績大幅回升。2025年，電解液廠商營業(yè)收入為283.40億元，同比增長26.14%，歸母凈利潤為26.82億元，同比增長77.52%，毛利率為22.62%，同比增長0.98pct。2026年Q1，電解液廠商營業(yè)收入為107.11億元，同比增長79.83%歸母凈利潤為22.61億元，同比增長475.26%，毛利率為32.28%，同比增長11.43pct，環(huán)比增長5.25pct；
?。?）隔膜環(huán)節(jié)，業(yè)績大幅反彈，26Q1盈利水平大幅提升。2025年，隔膜廠商營業(yè)收入為177.58億元，同比增長29.58%，歸母凈利潤為1.79億元，實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，毛利率為19.76%，同比增長4.04pct。2026年Q1，隔膜廠商營業(yè)收入為49.89億元，同比增長37.88%，歸母凈利潤為2.90億元，同比增長298.35%，毛利率為27.68%，同比增長8.48pct；
?。?）輔材環(huán)節(jié)：結(jié)構(gòu)件表現(xiàn)穩(wěn)健，銅箔鋁箔一季度盈利大幅提升。2026年Q1，結(jié)構(gòu)件公司實現(xiàn)營收76.53億元，同比增長48.93%，歸母凈利潤7.68億元，同比增長63.66%；銅箔鋁箔公司實現(xiàn)營收139.65億元，同比增長63.64%，歸母凈利潤4.85億元，同比增長7347.74%。
投資建議：2025年，動儲雙輪驅(qū)動，帶動鋰電需求增長，鋰電行業(yè)景氣回升，進入周期上升區(qū)間。2026年一季度以來，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)活躍，呈現(xiàn)淡季不淡趨勢，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績大幅修復(fù)，電池、結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)保持穩(wěn)健，正極材料、電解液、隔膜及銅箔鋁箔環(huán)節(jié)盈利大幅提升。展望后市，（1）在儲能電池高增長，動力電池保持韌性趨勢下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有望保持高景氣，電池、材料環(huán)節(jié)公司盈利有望持續(xù)增強，建議積極關(guān)注中游材料環(huán)節(jié)公司業(yè)績修復(fù)投資機會，以及電池環(huán)節(jié)市占率提升、盈利能力增強的龍頭個股；（2）新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速，固態(tài)電池、高壓密磷酸鐵鋰、鈉電等新技術(shù)快速發(fā)展，下游車企、電池廠商持續(xù)加大加快布局，建議關(guān)注新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶動的投資機會。
風險因素：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原料價格大幅波動、新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、統(tǒng)計偏差等。
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