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事件
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.69億元，同比-1.68%；歸母凈利潤0.67億元，同比28.97%；2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比9.33%，歸母凈利潤0.22億元，同比+5.93%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌煤炭主業(yè)受周期波動短期承壓，算力板塊逆勢爆發(fā)貢獻(xiàn)新動能
　　2025年受煤炭市場價(jià)格持續(xù)下滑及下游煤企資本開支放緩影響，公司傳統(tǒng)礦用防爆開關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.59億元，同比14.23%，導(dǎo)致整體業(yè)績短期承壓。然而，公司算力服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，2025年貢獻(xiàn)營收1.18億元，同比大幅大增280.72%，毛利率達(dá)31.89%，成為公司豐富收入結(jié)構(gòu)、提升盈利的新引擎。
　　2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收2.47億元，同比-9.33%；歸母凈利潤達(dá)0.22億元，同比+5.93%。同時(shí)得益于算力業(yè)務(wù)收到的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大幅增加，一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)1.04億元，同比增長174.43%。公司制造板塊與算力服務(wù)的雙輪驅(qū)動格局已初步成型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與造血能力顯著改善。
　　▌AI算力租賃需求持續(xù)爆發(fā)，前瞻布局構(gòu)筑第二增長曲線
　　公司將人工智能和算力服務(wù)作為公司未來可持續(xù)發(fā)展的核心新賽道與核心驅(qū)動力之一，與傳統(tǒng)制造板塊并列為“雙核心”發(fā)展戰(zhàn)略。自2024年涉足算力領(lǐng)域以來，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢，較早完成了千P級算力集群的規(guī)劃與部署，目前已投建并運(yùn)營了千卡級高性能智算集群、數(shù)萬核高性能計(jì)算集群以及多個(gè)小型定制化智算集群，具備了從算力架構(gòu)設(shè)計(jì)、設(shè)備供應(yīng)鏈保障、網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)搭建到日常全流程運(yùn)維的一體化全鏈路服務(wù)能力。在戰(zhàn)略布局上，公司構(gòu)建了“浙江+北京”的雙中心差異化協(xié)同網(wǎng)絡(luò)：浙江電光云深耕大型智算定制化服務(wù)，依托核心基礎(chǔ)設(shè)施精準(zhǔn)滿足客戶大規(guī)模、長期穩(wěn)定的算力需求；北京電光云則側(cè)重于算力的敏捷運(yùn)營與標(biāo)準(zhǔn)化云服務(wù)。目前，算力板塊已成為公司強(qiáng)勁的增長引擎和造血基石，2025年度算力服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.18億元，同比增長280.72%。
　　展望未來，公司在算力賽道上明確了三大升級方向：一是聚焦“超智一體”平臺能力建設(shè)，重點(diǎn)投入異構(gòu)調(diào)度和高速網(wǎng)絡(luò)兩大核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)超算與智算任務(wù)在同一工作流內(nèi)的無縫切換與高效協(xié)同；二是摒棄盲目擴(kuò)張，堅(jiān)持“按需投入、動態(tài)調(diào)整”的穩(wěn)健擴(kuò)容策略，在現(xiàn)有資源達(dá)到健康利用率后再精準(zhǔn)規(guī)劃新一代CPU/GPU集群的擴(kuò)容節(jié)奏，確保投資效益最大化；三是推動業(yè)務(wù)從單純的算力供給向“深度賦能行業(yè)”轉(zhuǎn)型，采取“基礎(chǔ)算力服務(wù)+行業(yè)定制解決方案”的雙軌模式，重點(diǎn)深耕金融、生物醫(yī)藥、高端制造等關(guān)鍵行業(yè)，為產(chǎn)業(yè)客戶提供高附加值的“AI+行業(yè)”端到端應(yīng)用服務(wù)。
　　▌傳統(tǒng)制造基本盤穩(wěn)固，智能化升級與結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖周期波動
　　公司是國內(nèi)礦用防爆電器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，傳統(tǒng)主業(yè)涵蓋礦用及廠用防爆電器、電力設(shè)備、智能驅(qū)動設(shè)備以及智慧礦山系統(tǒng)等多重板塊。2025年，受煤炭市場價(jià)格下行及下游煤企資本開支放緩等宏觀周期因素影響，公司傳統(tǒng)的礦用防爆開關(guān)業(yè)務(wù)短期承壓，營收同比下降14.23%。
　　然而，公司積極順應(yīng)國家“智能礦山”建設(shè)與節(jié)能減排趨勢，大力推動產(chǎn)品向高端化、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在主業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的驅(qū)動下，2025年公司智能化裝備及系統(tǒng)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.55億元，逆勢增長26.67%；驅(qū)動設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營收1.48億元，同比增長8.40%。憑借深厚的技術(shù)積淀與完整的產(chǎn)品矩陣，公司正加速從單一設(shè)備制造商向煤礦智能供電綜合解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
　　隨著國家設(shè)備“以舊換新”政策的深入推進(jìn)，以及防爆與永磁電機(jī)產(chǎn)品向非煤礦山、石油化工、港口等更廣闊應(yīng)用場景的拓展，公司傳統(tǒng)制造業(yè)基本盤的估值與業(yè)績有望迎來雙重修復(fù)與提升。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2026-2028年收入分別為12.80、14.40、16.10億元，EPS分別為0.27、0.56、0.82元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為128.6、62.0、42.7倍，考慮到公司算力租賃業(yè)務(wù)增長迅速，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動；煤炭行業(yè)周期下行風(fēng)險(xiǎn)；算力租賃市場競爭加劇。