>> 交銀國(guó)際-科技行業(yè)月報(bào)：全球科技板塊修復(fù)上行，AI智能體或驅(qū)動(dòng)高景氣延續(xù)-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
交銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先 |
作者： |
王大衛(wèi),童鈺楓 |
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全球科技指數(shù)回升修復(fù)，整體跑贏大盤(pán)。2026年4月13日至5月12日，美股/A股/港股科技股均強(qiáng)勢(shì)上升并跑贏大盤(pán)：MSCI信息科技指數(shù)上漲20.1%，漲幅高于MSCI全球指數(shù)（+6.6%）；A股萬(wàn)得信息技術(shù)指數(shù)上漲22.2%，跑贏滬深300指數(shù)（+6.7%）；恒生科技指數(shù)漲幅為4.3%，跑贏恒生指數(shù)（+1.8%）。分析原因，我們認(rèn)為，之前地緣局勢(shì)波動(dòng)導(dǎo)致科技板塊估值處于相對(duì)低位，4月后投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)改變，疊加基本面上AI智能體興起帶來(lái)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，部分海外CSP云業(yè)務(wù)增速超預(yù)期，資本開(kāi)支增長(zhǎng)或至少持續(xù)到2027年。我們認(rèn)為包括存儲(chǔ)，通信，先進(jìn)制程邏輯代工等AI產(chǎn)業(yè)鏈或持續(xù)供不應(yīng)求，價(jià)格或處于高位。估值端，納斯達(dá)克100、費(fèi)城半導(dǎo)體等指數(shù)估值持續(xù)回升，但未達(dá)到4Q25的高位。A股申萬(wàn)電子指數(shù)4月底估值上行至78.53倍，創(chuàng)下2020年以來(lái)新高。標(biāo)普500軟件&服務(wù)指數(shù)估值自去年年末近29倍回落至21.8倍，我們認(rèn)為市場(chǎng)或持續(xù)擔(dān)憂傳統(tǒng)SaaS商業(yè)模式受到替代沖擊。
存儲(chǔ)芯片行業(yè)高景氣持續(xù)驗(yàn)證，4月合約價(jià)格全線走高。根據(jù)inSpectrumTech數(shù)據(jù)，DRAM價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，8Gb DDR5合約均價(jià)由3月8.06美元升至11.88美元，8Gb DDR4均價(jià)由15.00美元升至17.10美元。NANDFlash同步漲價(jià)，256Gb TLC、512Gb TLC合約價(jià)環(huán)比分別提升1.22美元、2.40美元，對(duì)應(yīng)價(jià)格至12.32美元、24.60美元。我們維持存儲(chǔ)行業(yè)供不應(yīng)求格局將至少延續(xù)至1Q27判斷，并認(rèn)為AI智能體（Agentic AI）需求上升或提升CPU以及與之對(duì)應(yīng)的DRAM（主要是LPDDR5）的需求。
臺(tái)積電2026年4月?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)17%。臺(tái)積電（TSMUS/買入）4月?tīng)I(yíng)收4,107億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比小幅回落1%。我們關(guān)注2nm產(chǎn)品上線節(jié)奏，并認(rèn)為或在2Q26開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。我們維持全年?duì)I收同比增長(zhǎng)34%的預(yù)測(cè)。
半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)邊際改善明確。根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2026年3月中國(guó)內(nèi)地半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口金額同比基本持平，修復(fù)年初同比下滑態(tài)勢(shì)，反映中國(guó)內(nèi)地晶圓廠采購(gòu)節(jié)奏企穩(wěn)，疊加國(guó)產(chǎn)設(shè)備持續(xù)導(dǎo)入，進(jìn)口依賴度穩(wěn)步下降。我們維持2026年中國(guó)內(nèi)地半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模542億美元的預(yù)測(cè)不變。
投資啟示：我們認(rèn)為，近期科技股快速上漲為市場(chǎng)流動(dòng)性和基本面共振的結(jié)果。市場(chǎng)或已經(jīng)對(duì)Agentic AI提升CPU需求達(dá)成共識(shí)，并對(duì)CPU相關(guān)的標(biāo)的（包括AMD（AMDUS/買入），英特爾（INTCUS/未評(píng)級(jí)））長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯和估值體系有更長(zhǎng)期和正面反應(yīng)。與之相關(guān)的存儲(chǔ)/網(wǎng)絡(luò)通信等供應(yīng)鏈原材料/設(shè)備在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)面臨供不應(yīng)求，我們認(rèn)為投資者或開(kāi)始將長(zhǎng)協(xié)（LTA）的影響計(jì)入部分存儲(chǔ)股票。我們建議投資者有選擇性地配置以上股票。我們同時(shí)認(rèn)為，大市值的GPU和先進(jìn)制程龍頭公司在此過(guò)程中股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)落后。建議關(guān)注英偉達(dá)（NVDAUS/買入）和臺(tái)積電（TSMUS/買入）
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