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事項(xiàng)：
　　近日，公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.4億元，同比下降14.4%，歸母凈利潤(rùn)3613.9萬(wàn)元，同比下降82.3%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元，同比下降2.9%；歸母凈利潤(rùn)-2403.2萬(wàn)元，虧損收窄；扣非凈利潤(rùn)-4866.4萬(wàn)元，虧損收窄。
　　評(píng)論：
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)，2026Q1公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)。1）2026Q1公司B端收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，整體虧損收窄。2）三項(xiàng)費(fèi)用率為55.8%，同比增長(zhǎng)1.9pct，其中，管理費(fèi)用率為18.9%，同比增長(zhǎng)4.5pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.2%，同比增加0.1pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率為38.1%，同比減少2.7pct。3）公司研發(fā)費(fèi)用率為25.7%，同比下降10.4pct，主要由于公司研發(fā)流程管理優(yōu)化及智能化研發(fā)工具推廣應(yīng)用，人員成本下降。
　　AI賦能成效初顯，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司布局AI大模型在招采、政務(wù)和建筑三大細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用，并推出AI agent在政府端、央國(guó)企、以及投標(biāo)人領(lǐng)域的落地部署和工具服務(wù)，2026Q1公司AI業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4001.3萬(wàn)元。
　　SaaS化智慧招采平臺(tái)，加快市場(chǎng)拓展。1）2025年公司智慧招采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.2億元，同比下降13.3%。2）政府側(cè)業(yè)務(wù)，公司中標(biāo)了湖北省、湖南省、江西省等多個(gè)重要標(biāo)桿項(xiàng)目。3）企業(yè)側(cè)業(yè)務(wù)，截至2025年底，公司累計(jì)服務(wù)30家央企、180多家國(guó)有及民營(yíng)企業(yè)。4）招采運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，新點(diǎn)e交易平臺(tái)新增專(zhuān)區(qū)125個(gè)，同比增長(zhǎng)22.5%，累計(jì)專(zhuān)區(qū)總數(shù)543個(gè)。
　　以“AI+數(shù)據(jù)”為核心，智慧政務(wù)向“訂閱制”轉(zhuǎn)型。1）2025年智慧政務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元，同比下降25.3%。2）公司通過(guò)智能化產(chǎn)品研發(fā)、知識(shí)服務(wù)運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)拓展及海外市場(chǎng)布局四大路徑，深化核心產(chǎn)品的智能化升級(jí)和云服務(wù)轉(zhuǎn)型。3）截至2025年底，公司政務(wù)類(lèi)產(chǎn)品累計(jì)服務(wù)項(xiàng)目數(shù)超10300個(gè)，服務(wù)客戶超5200家；2025年新增客戶330多家，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)0-1突破。
　　大模型應(yīng)用與數(shù)字住建相結(jié)合。1）2025年公司數(shù)字建筑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比增長(zhǎng)10.3%。2）公司發(fā)布了住建行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理平臺(tái)V1.0，以及針對(duì)企業(yè)用戶的“筑小服”和工作人員的“住政通”兩款大模型。3）數(shù)字建造領(lǐng)域，工程數(shù)字化監(jiān)管平臺(tái)業(yè)務(wù)覆蓋20個(gè)省/直轄市/自治區(qū)，54個(gè)地市；智慧工地應(yīng)用平臺(tái)應(yīng)用于6400余個(gè)項(xiàng)目。4）數(shù)字造價(jià)領(lǐng)域，單機(jī)版軟件年銷(xiāo)量超過(guò)24萬(wàn)套，造價(jià)軟件覆蓋全國(guó)27個(gè)省級(jí)行政區(qū)，累計(jì)銷(xiāo)售超過(guò)140萬(wàn)套。
　　投資建議：公司聚焦政務(wù)、招采、建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)AI應(yīng)用賦能。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.1/1.6/1.9億元，對(duì)應(yīng)增速為195.5%/46.4%/20.7%，對(duì)應(yīng)PE為69/47/39倍，考慮到公司2026年業(yè)績(jī)回暖，以及AI業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力，因此以2027年為錨，給予公司2027年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.2元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策發(fā)生變化；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等