>> 華泰證券-亞朵(ATAT.US)Q1酒店及零售增長皆亮眼-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾珺,樊俊豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公布1Q26業(yè)績：一季度實現(xiàn)凈營收28.11億元，同比+47.5%，超出我們此前預期的+45%增速，主因加盟酒店業(yè)務及零售業(yè)務收入增長均略超我們預期；凈利潤4.63億元/yoy+90.3%，對應凈利率16.5%/yoy+3.7pct；經(jīng)調整凈利潤4.90億元/yoy+42.0%符合我們預期，對應經(jīng)調整凈利率17.4%/yoy-0.7pct；經(jīng)調整EBITDA 7.16億元/yoy+51.1%，對應經(jīng)調整EBITDA利潤率25.5%/yoy+0.6pct。酒店與零售業(yè)務雙輪驅動下公司Q1收入端動能強、利潤兌現(xiàn)能力穩(wěn)健。我們看好公司在體驗驅動的核心優(yōu)勢下，持續(xù)鞏固品牌護城河、釋放中長期成長潛力。維持“買入”評級。
Q1 RevPAR回暖延續(xù)，加盟收入表現(xiàn)亮眼
Q1整體酒店RevPAR/ADR/OCC分別達311.6元/426.8元/70.6%，同比分別+2.4%/+2.1%/+0.4pct，整體RevPAR延續(xù)回暖態(tài)勢，RevPAR同比表現(xiàn)略超我們預期（2%）。同店RevPAR/ADR/OCC分別達304.4元/414.3元/70.9%，同比分別-1.7%/-0.6%/-0.6pct，同店RP降幅環(huán)比亦有邊際改善。收入端，加盟酒店收入達15.68億元/yoy+51.9%（超我們此前預期），主要受酒店網(wǎng)絡擴張及供應鏈業(yè)務發(fā)展拉動；直營酒店收入1.18億元/yoy-8.0%，主要系產(chǎn)品結構優(yōu)化導致直營店數(shù)量減少。Q1酒店運營成本占酒店收入比重為67.4%/yoy+4.0pct，主要系酒店網(wǎng)絡擴張下可變成本增加。
零售業(yè)務持續(xù)高增，高毛利產(chǎn)品帶來成本結構性優(yōu)化
Q1零售業(yè)務錄得收入10.71億元/yoy+54.4%，超我們此前預期的yoy+50%。零售業(yè)務維持強勁增長動能，1Q26枕頭品類在主流第三方平臺銷售排名位居榜首、被子品類市占率穩(wěn)步提升（公司業(yè)績會）。受益于高毛利產(chǎn)品貢獻占比上行帶來的結構性優(yōu)化，Q1零售業(yè)務運營成本占零售收入比重同比下降1.2pct至47.4%，驅動零售板塊盈利能力進一步改善。
開店進程穩(wěn)健推進，上調全年收入增長指引
Q1季內新開110家/閉店37家，網(wǎng)絡擴張步伐穩(wěn)健。截至Q1末公司共經(jīng)營2,088家酒店（包含加盟2,069家/直營19家）；管道內處于開發(fā)階段的加盟酒店數(shù)量達751家，項目儲備充裕。新品牌勢能向好，1Q26亞朵見野在營酒店RP超400元、薩和在營酒店RP超910元。公司將2026全年零售收入增速上調至30-35%（原指引25%-30%），總凈營收同比增速指引上調至24%-28%（原20%-24%）。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預測為20.39億元/23.92億元/27.68億元，對應EPS為14.79元/17.56元/20.60元。參考可比公司26EBloomberg一致預期PE 25倍，考慮公司酒店業(yè)延續(xù)回暖、零售業(yè)務維持高增，轉平價為溢價，給予公司26年26倍PE，維持目標價56.01美元。（前值56.01美元，對應26EPE 26x）。
風險提示：商旅需求恢復不及預期，市場競爭激烈，加盟商投資意愿下降。
|
|
