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阿里巴巴（BABA）點(diǎn)評(píng)：AI需求驅(qū)動(dòng)商業(yè)化拐點(diǎn)，聚焦云與電商生態(tài)投入
　　據(jù)公司公告，4QFY26公司實(shí)現(xiàn)收入2434億元，同比+3%，剔除高鑫零售和銀泰后同口徑同比+11%；經(jīng)調(diào)整EBITA為51億元，同比-84%，凈利潤(rùn)235億元，同比+96%，自由現(xiàn)金流凈流出173億元，主要由于即時(shí)零售投入、千問(wèn)App用戶獲取及云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加。我們認(rèn)為，本季收入端基本符合預(yù)期，利潤(rùn)端和現(xiàn)金流因戰(zhàn)略投入短期承壓。
　　中國(guó)電商收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，CMR同口徑改善，即時(shí)零售UE與AOV持續(xù)優(yōu)化。
　　云收入繼續(xù)加速，AI相關(guān)收入占比提升，MaaS商業(yè)化提速。
　　AIDC虧損大幅收窄，國(guó)際業(yè)務(wù)效率改善趨勢(shì)延續(xù)。
　　公司宣布派發(fā)26財(cái)年年度定期現(xiàn)金股息。金額分別為每股普通股0.13125美元或每股美國(guó)存托股1.05美元，股息總額約25億美元。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。阿里繼續(xù)圍繞大消費(fèi)與AI+云兩大戰(zhàn)略方向加大投入，中國(guó)電商CMR同口徑改善、即時(shí)零售UE持續(xù)優(yōu)化、云AI收入加速增長(zhǎng)、AIDC虧損顯著收窄，核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量正在改善。中長(zhǎng)期看，AI全棧能力、MaaS商業(yè)化及國(guó)際業(yè)務(wù)提效有望共同打開(kāi)成長(zhǎng)空間。考慮到公司將繼續(xù)加大AI與生態(tài)投入，我們下調(diào)27-28財(cái)年盈利預(yù)測(cè)至912/1366億元（前值為1095/1492億元），新增29財(cái)年盈利預(yù)測(cè)為1849億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)需求持續(xù)疲軟，AI技術(shù)及商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，即時(shí)零售需求不及預(yù)期。
　　(聯(lián)系人：趙令伊/張?zhí)N達(dá))