>> 渤海證券-醫(yī)藥生物行業(yè)2025年年報&2026年一季報業(yè)績綜述：行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化，創(chuàng)新藥、CXO景氣向上-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
大小： |
1946KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
侯雅楠 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)藥生物：2025年行業(yè)營收增速回正，利潤降幅收窄
2025年醫(yī)藥生物行業(yè)營收24,888.60億元，同比增長0.1%，增速回正，歸母凈利潤1,409.22億元，同比下降1.2%，降幅有所收窄。26Q1實現(xiàn)營收6307.27億元，同比增長2.2%，歸母凈利潤526.38億元，同比增長7.1%，均實現(xiàn)增長?；瘜W(xué)制藥行業(yè)多家創(chuàng)新藥企業(yè)商業(yè)化逐步兌現(xiàn)，實現(xiàn)扭虧為盈，推動板塊利潤快速增長，原料藥行業(yè)仍有承壓。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)受益于CXO行業(yè)景氣度延續(xù)，收入、利潤均實現(xiàn)快速增長。2025年以來行業(yè)投融資趨勢向好，CRO行業(yè)逐步走出底部，景氣度向上，頭部CDMO企業(yè)在手訂單增長強勁，新分子類型如多肽、寡核苷酸等貢獻(xiàn)發(fā)展新機遇。中藥II行業(yè)收入、利潤均整體承壓，主要受呼吸系統(tǒng)發(fā)病率下降、院內(nèi)醫(yī)?？刭M、院外客流減少、藥店競爭加劇等擾動，持續(xù)關(guān)注終端復(fù)蘇趨勢。生物制品行業(yè)收入、利潤均整體承壓，26Q1較2025年表現(xiàn)略有改善，血液制品、疫苗行業(yè)亟待修復(fù)，其他生物制品快速增長。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)收入穩(wěn)步增長，利潤有所波動，線下藥店提效趨勢延續(xù)，行業(yè)出清促進(jìn)集中度提升，期待單店表現(xiàn)復(fù)蘇。醫(yī)療器械行業(yè)收入穩(wěn)步增長，利潤仍有承壓，醫(yī)療設(shè)備終端招標(biāo)有所回暖、設(shè)備更新政策逐步落地、新品穩(wěn)步放量帶動收入增長，醫(yī)療耗材集采影響逐步出清，關(guān)注海外拓展與新品放量空間，體外診斷行業(yè)期待2026年企穩(wěn)。
基金持倉：行業(yè)持股市值下降，化學(xué)制劑持股市值較高
行業(yè)配置來看，基金持股醫(yī)藥生物行業(yè)市值下降，其中化學(xué)制劑、中藥III等行業(yè)持股市值較高。從個股持倉情況來看，26Q1基金持有的醫(yī)藥生物行業(yè)前十大重倉股合計總市值為8,105.27億元。從持股數(shù)量來看，基金共增持了99家醫(yī)藥生物上市公司。
投資策略
從2025年年報及2026年一季報表現(xiàn)來看，醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)分化。創(chuàng)新藥板塊成為重要主線，我國創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)實力不斷增強，國際認(rèn)可度提升，在新藥加速上市和出海授權(quán)的推動下，創(chuàng)新藥企業(yè)收獲亮眼業(yè)績，行業(yè)景氣度延續(xù)，后續(xù)可期待里程碑付款等帶來的業(yè)績增厚，同時關(guān)注學(xué)術(shù)會議等數(shù)據(jù)催化。CXO板塊表現(xiàn)亮眼，帶動醫(yī)療服務(wù)板塊成為2025年和26Q1醫(yī)藥生物行業(yè)細(xì)分板塊中收入和利潤增速最快的板塊，臨床前及臨床CRO企業(yè)逐步走出底部，有望量價齊升，CDMO企業(yè)在手訂單充足，新分子類型貢獻(xiàn)更多增量，后續(xù)業(yè)績可見度較高。醫(yī)療器械、中藥、生物制品等板塊期待邊際修復(fù)，建議關(guān)注腦機接口、AI應(yīng)用等新產(chǎn)品、新技術(shù)。
綜上，我們維持行業(yè)“中性”評級，維持恒瑞醫(yī)藥（600276）、藥明康德（603259）、凱萊英（002821）“增持”評級。
風(fēng)險提示
海外地緣政治風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險；集采進(jìn)一步擴容，導(dǎo)致藥品、器械等降價壓力提升的風(fēng)險；行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致價格下降的風(fēng)險；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險。
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