>> 中郵證券-匯通控股(603409)綁定頭部車企出口紅利，盈利韌性凸顯-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付秉正 |
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事件：匯通控股發(fā)布2025年年報及2026年一季報。公司2025年實現(xiàn)營收12.35億元，同比+15.52%，歸母凈利潤1.47億元，同比-9.64%，扣非歸母凈利潤1.41億元，同比-11.88%。2026年一季度，實現(xiàn)營收3.18億元，同比+22.56%，歸母凈利潤0.42億元，同比+43.14%，扣非歸母凈利潤0.40億元，同比+40.59%。
匯通控股是國內(nèi)汽車造型部件（格柵、保險杠、車身護板等）與聲學產(chǎn)品（頂棚、地毯、隔音隔熱墊、輪罩等）領(lǐng)域的一級供應商，深耕自主品牌汽車市場，并較早完成新能源汽車業(yè)務布局，深度綁定奇瑞、比亞迪等頭部自主品牌，產(chǎn)品大量配套出口車型。公司持續(xù)受益于自主品牌崛起與新能源汽車滲透率提升，行業(yè)卡位優(yōu)勢凸顯。
一、業(yè)績穩(wěn)步增長，出口配套成核心驅(qū)動力。
2025年公司實現(xiàn)營收12.35億元，同比+15.52%；2026Q1延續(xù)增長態(tài)勢，營收3.18億元，同比+22.56%，歸母凈利潤0.42億元，同比+43.14%。
公司營收規(guī)模擴張的核心源于頭部客戶出口高景氣帶動的配套需求。公司產(chǎn)品通過奇瑞、比亞迪等車企間接配套出口，出口相關(guān)收入占總營收比重已超50%。2025年奇瑞、比亞迪乘用車出口分別達134.4萬輛、104.96萬輛，同比分別+17%、+145%；2026Q1奇瑞、比亞迪出口分別達39.33萬輛、31.98萬輛，同比均保持50%以上增速，直接拉動公司訂單飽滿、產(chǎn)能利用率提升，成為業(yè)績增長核心引擎。
二、盈利能力提升，財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。
公司盈利效率與現(xiàn)金流質(zhì)量穩(wěn)健向好。盈利指標方面：2025年毛利率25.43%、凈利率12.01%；2026年一季度盈利能力進一步提升，毛利率達28.28%（同比+5.01pct），凈利率13.23%（同比+2.03pct），高于行業(yè)平均水平，出口車型配套產(chǎn)品附加值逐步顯現(xiàn)，成本管控能力突出。財務風險穩(wěn)?。?025年末資產(chǎn)負債率27.95%，處于相對低位；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.52億元，凈現(xiàn)比1.03。
三、海外布局落地提速，全球化配套能力成型。
公司于2026年4月正式啟動東南亞產(chǎn)能布局，公告投資不超過1000萬美元，在越南、馬來西亞各設立一家全資子公司（單基地投資上限500萬美元），就近配套海外客戶。國內(nèi)同步加碼蕪湖年產(chǎn)90萬套高端新能源造型及聲學部件基地建設，緊鄰奇瑞與智界超級工廠，可高效輻射尚界南京工廠、尊界合肥工廠，構(gòu)建“國內(nèi)保供+海外本地化”雙循環(huán)配套體系
投資策略：
短期維度，奇瑞、比亞迪等客戶出口景氣度不減，公司作為核心配套供應商，有望充分受益；中長期來看，公司穩(wěn)步推進國內(nèi)產(chǎn)能擴建與海外生產(chǎn)基地布局落地，全球?qū)俚鼗漳芰χ鸩郊訌?，帶動海外配套收入占比穩(wěn)步抬升，營收與盈利增長的穩(wěn)健態(tài)勢有望延續(xù)。同時，公司于2025年底同步推出股權(quán)激勵與員工持股計劃，深度綁定核心團隊與股東利益，彰顯管理層中長期經(jīng)營信心。
預計公司2026-2028年營收為15.59/18.56/21.63億元，歸母凈利潤1.82/2.28/2.70億元，EPS為1.44/1.81/2.14元/股。當前股價對應PE為30.6/24.5/20.7倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
行業(yè)競爭與毛利率承壓風險；客戶集中度較高風險；海外產(chǎn)能布局投放不及預期風險等
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