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前言：為什么我們要聚焦Powersports行業(yè)？
　　Powersports是以越野/休閑/運(yùn)動(dòng)為核心場(chǎng)景的高性能機(jī)動(dòng)化休閑裝備，核心品類(lèi)包括全地形車(chē)、中大排量摩托車(chē)等。相較于以剛需通勤為主的家用汽車(chē)與小排量摩托車(chē)，Powersports以戶外休閑娛樂(lè)為核心定位，具備極強(qiáng)的悅己屬性，擁有更強(qiáng)的需求韌性、更高的復(fù)購(gòu)率，同時(shí)也能維系更高的毛利率。國(guó)產(chǎn)品牌擁有較強(qiáng)的成本與后發(fā)優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)持續(xù)加大研發(fā)投入，與國(guó)際品牌的差距逐步縮小，同時(shí)不斷完善海外產(chǎn)能、銷(xiāo)售與售后布局，加速走向國(guó)際市場(chǎng)。
　　全地形車(chē)空間大、格局優(yōu)，國(guó)產(chǎn)龍頭份額持續(xù)提升：
　　全地形車(chē)主要包括ATV、UTV和SSV，其中UTV和SSV相對(duì)更高端、售價(jià)更高，近20年銷(xiāo)量占比持續(xù)提升。2025年，全球全地形車(chē)銷(xiāo)量約為97萬(wàn)臺(tái)，其中UTV& SSV銷(xiāo)量為57.5萬(wàn)臺(tái)。我們預(yù)計(jì)到2030年，全球全地形車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)103.6萬(wàn)臺(tái)，其中UTV & SSV銷(xiāo)量為65.1萬(wàn)臺(tái)；行業(yè)規(guī)模有望達(dá)134.2億美元，其中UTV & SSV規(guī)模為97.6億美元。
　　全地形車(chē)行業(yè)的主要參與者包括北極星、龐巴迪、春風(fēng)動(dòng)力、本田、雅馬哈等，其中北極星和龐巴迪2025年合計(jì)市占率超60%。國(guó)產(chǎn)龍頭春風(fēng)動(dòng)力不斷完善技術(shù)、產(chǎn)品與渠道布局，把握2020年疫情期間需求爆發(fā)增長(zhǎng)的機(jī)遇，市占率從3%提升至13%。未來(lái)隨著春風(fēng)動(dòng)力中高端產(chǎn)品U10的持續(xù)熱銷(xiāo)，以及Z10等新品的陸續(xù)上市，市占率有望持續(xù)提升。
　　國(guó)產(chǎn)中大排摩托車(chē)產(chǎn)品力提升，從國(guó)內(nèi)走向國(guó)際市場(chǎng)：
　　2025年全球摩托車(chē)總量約6520萬(wàn)，250cc以上的中大排摩托車(chē)總量約408萬(wàn)，其中歐洲與拉美是目前國(guó)產(chǎn)中大排摩托車(chē)主要的出口市場(chǎng)。中大排摩托車(chē)行業(yè)的主要參與者包括日系的本田、川崎、雅馬哈，歐系的寶馬、KTM、杜卡迪，以及國(guó)產(chǎn)品牌春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用、錢(qián)江摩托等。
　　國(guó)產(chǎn)品牌依靠產(chǎn)品力+性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)擊敗大貿(mào)，從2020到2025年，國(guó)內(nèi)中大排摩托車(chē)銷(xiāo)量從14.9萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至41.9萬(wàn)臺(tái)，而進(jìn)口車(chē)型的銷(xiāo)量從8.8萬(wàn)臺(tái)下降至3.4萬(wàn)臺(tái)。在國(guó)內(nèi)得到驗(yàn)證后，國(guó)產(chǎn)品牌逐步將優(yōu)秀產(chǎn)品導(dǎo)入到海外市場(chǎng)，從2020到2025年，出口銷(xiāo)量從5.4萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至53.3萬(wàn)臺(tái)，維持高增長(zhǎng)，并且目前國(guó)產(chǎn)品牌在海外合計(jì)市占率為14.6%，仍有較大成長(zhǎng)空間。
　　建議關(guān)注：
　　春風(fēng)動(dòng)力、濤濤車(chē)業(yè)、隆鑫通用
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦和沖突加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)