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2025年電新板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32633.4億元，同比增長(zhǎng)7.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1296.9億元，同比增長(zhǎng)45.2%，其中光伏板塊歸母凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，風(fēng)電板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降0.3%，鋰電及儲(chǔ)能板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.6%，電網(wǎng)設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.4%。
　　鋰電及儲(chǔ)能：動(dòng)儲(chǔ)需求保持高漲，各環(huán)節(jié)漲價(jià)落地驅(qū)動(dòng)盈利提升。2025年，鋰電及儲(chǔ)能板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13100億元，同比增長(zhǎng)19.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)961億元，同比增長(zhǎng)55.55%；毛利率為18.99%，同比提升0.58pct；凈利率為7.75%，同比提升1.81pct。
　　1）據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII），2025年中國(guó)鋰電池出貨量1875GWh，同比增長(zhǎng)53%。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2026Q1，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池累計(jì)銷量為437.1GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)52.9%。國(guó)內(nèi)外需求共振，鋰電池下游需求有望持續(xù)向好，建議關(guān)注盈利穩(wěn)健、新技術(shù)布局領(lǐng)先、全球化優(yōu)勢(shì)突出的各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：寧德時(shí)代、億緯鋰能、湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能、尚太科技、璞泰來(lái)、天賜材料、新宙邦、科達(dá)利、震?？萍?、恩捷股份、星源材質(zhì)；建議關(guān)注布局固態(tài)設(shè)備的公司：納科諾爾、宏工科技、利通科技。
　　2）根據(jù)排產(chǎn)、出口、公司業(yè)績(jī)等多維度數(shù)據(jù)，儲(chǔ)能2026年行業(yè)主旋律表現(xiàn)為工商儲(chǔ)大儲(chǔ)放量、戶儲(chǔ)修復(fù)，且美伊沖突帶來(lái)的能源危機(jī)將有望進(jìn)一步推高賽道景氣度，提振儲(chǔ)能行業(yè)對(duì)于上游碳酸鋰漲價(jià)的傳導(dǎo)能力。結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)格局、商業(yè)模式等因素考慮，我們對(duì)儲(chǔ)能細(xì)分賽道的推薦排序?yàn)楣ど虄?chǔ)>大儲(chǔ)>戶儲(chǔ)，但全球百花齊放的市場(chǎng)格局將更加考驗(yàn)各家公司對(duì)于市場(chǎng)渠道的拓展能力與配套新產(chǎn)品的開發(fā)速度，建議關(guān)注全球渠道布局領(lǐng)先的德業(yè)股份，受益于歐洲澳洲市場(chǎng)復(fù)蘇的艾羅能源、固德威，海外大儲(chǔ)持續(xù)放量的陽(yáng)光電源、上能電氣。
　　風(fēng)電：全球海風(fēng)建設(shè)提速，看好海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈。2025年，風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2702億元，同比增長(zhǎng)40.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57億元，同比減少0.33%；毛利率為12.42%，同比下降0.80pct；凈利率為2.29%，同比下降0.78pct。2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電建設(shè)提速，交付規(guī)模提升，但盈利能力承壓。展望2026年，隨著海內(nèi)外風(fēng)電需求興起，全球風(fēng)電或進(jìn)入加速建設(shè)期，尤其是海上風(fēng)電，景氣度有望持續(xù)提升。
　　電網(wǎng)設(shè)備：全球電力基建新周期來(lái)臨，特高壓、變壓器出口等有望高增。2025年，電網(wǎng)設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8527億元，同比增長(zhǎng)7.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)459億元，同比增長(zhǎng)23.35%；毛利率為18.78%，同比增長(zhǎng)0.07pct；凈利率為5.85%，同比提升0.84pct?！笆逦濉逼陂g，國(guó)網(wǎng)固定資產(chǎn)投資達(dá)到4萬(wàn)億元，較“十四五”投資增長(zhǎng)40%，南方電網(wǎng)2026年固定資產(chǎn)投資安排1800億元，連續(xù)5年創(chuàng)新高，年均增速9.5%。2026Q1國(guó)內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為1370.5億元，同比增長(zhǎng)43.32%，電網(wǎng)投資加速發(fā)展。國(guó)內(nèi)電力基建有望開啟新一輪建設(shè)周期，主網(wǎng)、特高壓、配網(wǎng)、算電協(xié)同項(xiàng)目有望加速推進(jìn)。
　　光伏：靜候反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)。2025年，光伏設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8304億元，同比-11.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-320億元，虧損同比增加約58億元；毛利率為10.20%，同比下降1.75pct；凈利率為-4.20%，同比下降1.10pct。在供需寬松的格局下行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)仍然承壓，企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路逐步出現(xiàn)變化，由前期的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蟀l(fā)展質(zhì)量。2026Q1在白銀價(jià)格上行、出口退稅取消預(yù)期影響下，光伏產(chǎn)品出貨、價(jià)格行情回暖，盡管匯兌波動(dòng)造成財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累，但行業(yè)經(jīng)營(yíng)面已出現(xiàn)底部修復(fù)信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。