>> 華泰證券-宏觀深度研究-韓國(guó)宏觀：AI繁榮帶動(dòng)周期起飛-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,陳瑋 |
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2025年來(lái)韓國(guó)股市領(lǐng)漲全球，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。本篇2026年韓國(guó)宏觀展望主要勾畫韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本情況，是華泰宏觀正式覆蓋韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的標(biāo)志，之后我們會(huì)持續(xù)更新韓國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。具體看，隨著2021年下半年韓國(guó)央行開(kāi)始加息、以及2023-24年全球出口減速，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)自2022年起較為低迷。然而，突出的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、疊加對(duì)高精電子科技領(lǐng)域的長(zhǎng)期深耕，使韓國(guó)成為本輪全球AI投資周期的最大受益者之一。本報(bào)告聚焦韓國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)，AI產(chǎn)業(yè)鏈及AI之外的對(duì)比，并展望2026年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)。
面對(duì)國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩與美國(guó)加征關(guān)稅的雙重拖累，2025年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仍實(shí)現(xiàn)1%的正增長(zhǎng)，AI產(chǎn)業(yè)鏈功不可沒(méi)。2024年12月初的緊急戒嚴(yán)令事件引發(fā)韓國(guó)國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩，明顯拖累居民消費(fèi)和企業(yè)投資需求。隨著特朗普2.0先后宣布對(duì)鋼鋁、汽車等關(guān)鍵商品加征關(guān)稅，以及4月初對(duì)韓國(guó)加征25%的對(duì)等關(guān)稅，韓國(guó)出口明顯減速。然而，2025年全球AI資本開(kāi)支加速拉動(dòng)韓國(guó)半導(dǎo)體出口同比大幅增長(zhǎng)22.2%，帶動(dòng)韓國(guó)出口全年錄得3.8%的正增長(zhǎng)。同時(shí)，韓國(guó)政府加大財(cái)政刺激，韓國(guó)央行持續(xù)降息，均有托舉作用。
2026年韓國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈出口大幅增長(zhǎng)，并進(jìn)一步提振企業(yè)投資和居民消費(fèi)需求，或?qū)⒗瓌?dòng)2026年韓國(guó)名義增速同比跳升5個(gè)百分點(diǎn)至9%左右，而4季度以美元計(jì)價(jià)的名義同比增速可能達(dá)到9.5%。今年以來(lái)，韓國(guó)AI相關(guān)出口加速上行，如4月計(jì)算機(jī)和半導(dǎo)體出口分別同比增長(zhǎng)5.2和1.7倍。全球供給短缺或延長(zhǎng)本輪半導(dǎo)體上行周期，由此韓國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)企業(yè)投資與居民消費(fèi)的帶動(dòng)作用有望增強(qiáng)。隨著內(nèi)外需同步改善，預(yù)計(jì)2026年韓國(guó)實(shí)際GDP同比將從2025年的1%回升至2.5-3%。國(guó)際油價(jià)與半導(dǎo)體漲價(jià)共振，韓國(guó)名義GDP增速有望從2025年的4.1%跳升至9%左右。
財(cái)政收入加速增長(zhǎng)，疊加高油價(jià)補(bǔ)貼，2026年韓國(guó)財(cái)政政策有望進(jìn)一步擴(kuò)張，而貨幣政策可能邊際收緊，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。貨幣政策適當(dāng)收緊有助于延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期，防止大起大落。然而，加息幅度遠(yuǎn)不及通脹上升速度，真實(shí)利率有望下行，推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。為對(duì)沖油價(jià)上漲壓力，2026年3月韓國(guó)政府推出了占GDP接近1%的財(cái)政補(bǔ)充預(yù)算；同時(shí)，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出口的高增長(zhǎng)有望帶來(lái)可觀的財(cái)政收入，預(yù)計(jì)2026年韓國(guó)財(cái)政支出增速將從2025年的7.2%加速至11.8%，有望進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)。貨幣政策方面，隨著國(guó)際油價(jià)上漲推升通脹，疊加GDP增速明顯回升，韓國(guó)央行可能轉(zhuǎn)向溫和偏鷹，預(yù)計(jì)今年4季度可能會(huì)小幅上調(diào)政策利率25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。
隨著韓國(guó)經(jīng)濟(jì)周期回升疊加美元偏弱，預(yù)計(jì)2026年底韓元兌美元將升值約5%到1,370韓元/美元左右。去年下半年美元指數(shù)大體平穩(wěn)，而韓元兌美元仍貶值超6%，為表現(xiàn)較弱的主要貨幣之一，主要源于韓國(guó)居民和企業(yè)的境外投資需求激增、帶動(dòng)資本外流。隨著韓國(guó)名義增長(zhǎng)和企業(yè)盈利回升、AI鏈出口加速大幅推升貿(mào)易順差、韓國(guó)央行加息預(yù)期升溫、韓國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)到2026年底韓元兌美元有望升值5%到1,370韓元/美元左右。
2026年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇、上市公司治理改善、以及韓元升值等因素都有望推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格繁榮。隨著2026年韓國(guó)名義GDP增速跳升，韓股上市公司盈利有望大幅反彈。雖然韓國(guó)央行可能會(huì)小幅加息，但貨幣政策或仍滯后于周期，真實(shí)利率下行、疊加名義增長(zhǎng)回升，將繼續(xù)有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。同時(shí)，韓股上市公司治理亦有望持續(xù)推進(jìn)。此外，韓元升值也有助于吸引外匯流入，提振韓股市場(chǎng)流動(dòng)性。值得注意的是，由于韓股中半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)約占總市值的一半，全球AI敘事的反復(fù)可能會(huì)加大韓股的波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中東沖突持續(xù)時(shí)間和升級(jí)超預(yù)期；AI投資增速不及預(yù)期
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