>> 申萬宏源-呈和科技(688625)單季度業(yè)績創(chuàng)新高，主業(yè)穩(wěn)健放量，高頻高速電子材料已批量供貨-260517
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
大?。?/td>
| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄,李紹程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2025年年報，業(yè)績符合預期。25年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.77億元（YoY+12%），歸母凈利潤2.76億元（YoY+10%），扣非后歸母凈利潤2.64億元（YoY+12%），毛利率45.02%（YoY+1.49 pct），凈利率28.22%（YoY-0.15 pct），業(yè)績符合預期。其中25Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入為2.37億元（YoY+6%，QoQ-12%），歸母凈利潤為0.48億元（YoY-8%，QoQ-40%），扣非后歸母凈利潤為0.47億元（YoY-3%，QoQ-39%），毛利率43.73%（YoY+4.47 pct，QoQ-1.07 pct），凈利率20.21%（YoY-2.17 pct，QoQ-9.74 pct）。
同時公司發(fā)布2026年一季報，業(yè)績符合預期。26Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入為2.49億元（YoY+14%，QoQ+5%），歸母凈利潤為0.90億元（YoY+26%，QoQ+88%），扣非后歸母凈利潤為0.78億元（YoY+14%，QoQ+66%），毛利率45.57%（YoY-1.58 pct，QoQ+1.84 pct），凈利率36.09%（YoY+3.63 pct，QoQ+15.88 pct），業(yè)績符合預期。
25全年下游需求擴容，主業(yè)穩(wěn)健放量。成核劑是制造改性塑料的關(guān)鍵材料，其中聚丙烯是成核劑最主要的消費途徑，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025年國內(nèi)PP產(chǎn)量達3963萬噸，同比增加14%，成核劑基本盤穩(wěn)固；合成水滑石是PVC高效、無毒、環(huán)保的熱穩(wěn)定劑，根據(jù)百川資訊，2025年國內(nèi)PVC產(chǎn)量達2394萬噸，同比增加3%。終端需求維持穩(wěn)定增長，疊加公司南沙廠區(qū)順利投產(chǎn)，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升，25全年公司實現(xiàn)成核劑毛利3.32億元（YoY+16%），毛利率55.64%（YoY-0.26 pct），銷量1.16萬噸（YoY+19%），單價51295元/噸（YoY-2%）；實現(xiàn)合成水滑石毛利0.56億元（YoY+2%），毛利率44.63%（YoY-2.39 pct），銷量0.71萬噸（YoY+1%），單價17739元/噸（YoY+7%）。憑借先進生產(chǎn)工藝及比肩國際先進品牌的產(chǎn)品性能，公司在成核劑領域的全球及國內(nèi)市場占有率持續(xù)提升，有力推動了成核劑的國產(chǎn)替代進程；公司通用合成水滑石已規(guī)?；峡啤贍柫_赫、開米森集團、三益集團等世界知名熱穩(wěn)定劑生產(chǎn)企業(yè)，高端領域國內(nèi)仍依賴進口，而公司研發(fā)的三元合成水滑石正逐步在高端市場實現(xiàn)進口替代，并實現(xiàn)涂料領域的應用。
26Q1逆勢增長，公司市占率不斷提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，PP國內(nèi)26Q1產(chǎn)量達946萬噸，同比下降1%；根據(jù)百川數(shù)據(jù)，PVC國內(nèi)26Q1產(chǎn)量達590萬噸，同比下降2%，但公司立足國產(chǎn)替代，持續(xù)提升滲透率，成核劑及水滑石銷量不斷成長。成核劑行業(yè)來看，主要進口供應商為美利肯、艾迪科、新日本理化，由于其深耕行業(yè)超一百年，長期占據(jù)市場主導地位。25年以來，隨海外貿(mào)易擾動加劇，地緣沖突不斷，國產(chǎn)化進程有望加快。
切入高頻高速電子材料，PPO及阻燃劑已批量供貨頭部廠商，公司正持續(xù)擴產(chǎn)。在高頻高速電子材料領域，公司抓住AI算力、高性能服務器、5G通信、車載電子等下游領域高速增長的電子材料需求，通過自主研發(fā)、投資并購等形式，布局高頻高速覆銅板用樹脂及阻燃劑業(yè)務。目前，公司PPO（聚苯醚）樹脂、高頻高速阻燃劑產(chǎn)品已批量供應頭部高頻高速覆銅板廠商，產(chǎn)品供不應求。公司正積極擴產(chǎn)，持續(xù)強化高端電子材料供給能力。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2026-2027年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.76、4.46億元，新增2028年預測為5.35億元，對應PE估值分別為45X、38X、32X，維持“增持”評級。
核心假設風險：下游需求不達預期；新項目進展不及預期；競爭格局惡化。
|
|
