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事件：據(jù)百川盈孚訊，2026年5月14日晚，貴州一黃磷工廠發(fā)生突發(fā)事故，從供應(yīng)看，該廠有4萬(wàn)噸黃磷產(chǎn)能，事故前正常開(kāi)工，日產(chǎn)量約100噸，事故發(fā)生后，據(jù)悉4臺(tái)黃磷電爐全部停產(chǎn)。
　　黃磷價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，硫磺價(jià)格上行引發(fā)熱法磷酸替代需求成為本輪行情關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。年初以來(lái)，黃磷價(jià)格持續(xù)上行，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)黃磷出廠現(xiàn)匯均價(jià)突破3萬(wàn)元至30689元/噸，較年初上漲36.8%。其價(jià)格持續(xù)上漲的關(guān)鍵原因，主要受中東局勢(shì)持續(xù)演繹，硫磺價(jià)格大幅攀升，目前鎮(zhèn)江港硫磺市場(chǎng)均價(jià)達(dá)到7350元/噸，較年初上漲84.9%。進(jìn)而帶動(dòng)濕法磷酸價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，價(jià)格自年初的6830元/噸上漲32.8%至9071元/噸。因此，以黃磷為原料的熱法磷酸工藝在此背景下性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，從而帶動(dòng)熱法磷酸需求以及上游黃磷市場(chǎng)需求，引發(fā)本輪黃磷漲價(jià)行情。從數(shù)據(jù)上看，4月份國(guó)內(nèi)黃磷市場(chǎng)月度產(chǎn)量約為9.2萬(wàn)噸，同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)19.9%/10.0%，熱法磷酸替代需求推動(dòng)黃磷產(chǎn)量同環(huán)比增長(zhǎng)。
　　黃磷屬于高耗能行業(yè)，行業(yè)供給面臨硬約束。由于黃磷在我國(guó)明確屬于高耗能行業(yè)，目前已有多條政策約束其新增產(chǎn)能建設(shè)。2024年5月國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，其中明確提到強(qiáng)化石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局剛性約束，嚴(yán)控?zé)捰汀㈦娛?、磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能。同時(shí)，《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》中明確將黃磷作為限制類(lèi)產(chǎn)業(yè)，單臺(tái)產(chǎn)能5000噸/年以下黃磷生產(chǎn)裝置為淘汰類(lèi)產(chǎn)業(yè)。具體到行業(yè)層面，2023年12月工信部等八部門(mén)印發(fā)《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》，其中不光提到要嚴(yán)格控制磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，同時(shí)進(jìn)一步指出磷銨、黃磷等傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率顯著提升，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。因此，黃磷行業(yè)供給面臨硬約束。
　　黃磷行業(yè)開(kāi)工持續(xù)上行，庫(kù)存去化明顯。伴隨黃磷價(jià)格持續(xù)上行，以及熱法磷酸替代需求增長(zhǎng)，黃磷基本面情況向好，行業(yè)開(kāi)工率自3月份以來(lái)持續(xù)上行，4月行業(yè)平均開(kāi)工率約為70.5%，環(huán)比提升5.9pct。同時(shí)，黃磷行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，截至5月15日當(dāng)周，行業(yè)庫(kù)存約為4.04萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.4%，較2026年年初下降34.9%。
　　投資建議：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)具有黃磷產(chǎn)能的生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)公司公告統(tǒng)計(jì)，目前主要企業(yè)中，澄星股份具有16萬(wàn)噸/年的黃磷生產(chǎn)能力、興發(fā)集團(tuán)具有產(chǎn)能近20萬(wàn)噸/年、云圖控股擁有6萬(wàn)噸黃磷產(chǎn)能、云天化擁有3萬(wàn)噸黃磷產(chǎn)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃磷價(jià)格大幅波動(dòng)；地緣局勢(shì)超預(yù)期變化；下游需求不及預(yù)期等