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投資要點
　　26年五一檔5天票房為7.58億元（含服務(wù)費)，同比增長1%，整體較弱。暑期檔已定檔《四渡》(6/26)、《三國第一部:爭洛陽》(7/10)等，26-27年儲備影片包括《歡迎來龍餐館》《澎湖海戰(zhàn)》《轉(zhuǎn)念花開》《流浪地球3》等國產(chǎn)大片及《小黃人與大怪獸》等多部進口片，電影暑期檔有望觸底反彈。
　　五一檔票房同比微增，“以價換量”特征顯著。檔期平均票價36.3元，同比下降8%;觀影人次達2,084萬，同比增長10%，人次增量對沖票價下滑，托底檔期大盤。展望暑期檔，檔期容量充裕，頭部商業(yè)片儲備豐富，內(nèi)容供給質(zhì)量有望提升，我們認為暑期檔票房或?qū)⒄宫F(xiàn)較強修復(fù)彈性。
　　暑期檔容量較大，頭部影片儲備豐富，票房彈性可期。暑期檔（6-8月)是全年最重要的電影檔期之一，占全年票房比重大頭。2025年暑期檔票房119.66億元，展望2026年暑期檔，已定檔影片包括《四渡》(6/26)、《三國第一部:爭洛陽》(7/10）等重點國產(chǎn)片，以及《歡迎來龍餐館》、《轉(zhuǎn)念花開》、《澎湖海戰(zhàn)》等重磅儲備有望陸續(xù)定檔(詳見正文梳理)。我們認為，2026年暑期檔頭部影片供給數(shù)量和質(zhì)量均優(yōu)于去年，疊加觀眾觀影需求持續(xù)回暖，票房有望實現(xiàn)持續(xù)增長。
　　投資建議:重點關(guān)注北京文化、中國電影、博納影業(yè)、幸福藍海、儒意影業(yè)、港股大麥娛樂等。我們認為暑期檔高彈性受益標(biāo)的包括:北京文化(《龍餐館》聯(lián)合出品方，歷史暑期檔爆款經(jīng)驗)、中國電影(《流浪地球3》主出品方、《三國第一部》聯(lián)合出品，進口片發(fā)行龍頭)、博納影業(yè)(《四渡》主投主控，主旋律戰(zhàn)爭片優(yōu)勢顯著)、儒意影業(yè)(《轉(zhuǎn)念花開》主出品方，內(nèi)容制作能力強，業(yè)績彈性大)、幸福藍海(《澎湖海戰(zhàn)》聯(lián)合出品方，院線渠道受益票房回暖)。從可比公司估值來看（詳見正文梳理)，電影板塊當(dāng)前26BPE中值為51.3x,均值為53.7x。我們認為，暑期檔是全年最重要的檔期之一，容量大、頭部商業(yè)片儲備多。建議關(guān)注暑期檔定檔節(jié)奏和票房彈性，重點關(guān)注北京文化、中國電影、博納影業(yè)、幸福藍海、儒意影業(yè)、港股大麥娛樂等相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險提示
　　新片上映時間及表現(xiàn)不及預(yù)期、監(jiān)管收緊等風(fēng)險。