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1. “反內(nèi)卷”+碳達(dá)峰，國(guó)內(nèi)化工供給端有望迎來(lái)改善
　　本輪化工周期主要由供給端推動(dòng)，未來(lái)周期跨度有望拉長(zhǎng)，周期盈利有望再創(chuàng)新高。2024年以來(lái)國(guó)內(nèi)行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速已明顯放緩，國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”定調(diào)從【綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)】變?yōu)椤旧钊胝巍皟?nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)】。2026年4月，中辦、國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作的意見》、《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》，既明確了未來(lái)節(jié)能降碳的行動(dòng)綱領(lǐng)，又建立了剛性約束的考核體系，標(biāo)志著我國(guó)雙碳工作進(jìn)入了更高水平、更嚴(yán)約束、更實(shí)舉措的全新階段，化工景氣拐點(diǎn)逐漸明朗。
　　2.地緣沖突擾動(dòng)全球能化供應(yīng)鏈，看好中國(guó)化工穩(wěn)定供應(yīng)全球
　　長(zhǎng)期來(lái)看，近年來(lái)中國(guó)化工品銷售額及化工行業(yè)資本開支均穩(wěn)居全球第一，并呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來(lái)考慮地緣沖突擾動(dòng)海外供應(yīng)鏈，我國(guó)化工產(chǎn)業(yè)鏈韌性十足，疊加歐洲等地區(qū)化工產(chǎn)業(yè)陸續(xù)退出，我們看好中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)憑借成本、技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升全球市場(chǎng)占有率，加速提升中國(guó)化工行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。
　　3.中短期：盈利拐點(diǎn)+補(bǔ)庫(kù)周期共振，化工右側(cè)布局窗口全面開啟
　　推薦標(biāo)的：【聚酯產(chǎn)業(yè)鏈】恒力石化、榮盛石化、新鳳鳴、桐昆股份、萬(wàn)凱新材；【氨綸】華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖；【粘膠短纖】三友化工；【有機(jī)硅】合盛硅業(yè)、三友化工、興發(fā)集團(tuán)；【制冷劑】巨化股份、三美股份、昊華科技；【磷化工】云圖控股、興發(fā)集團(tuán)；【農(nóng)藥】揚(yáng)農(nóng)化工、興發(fā)集團(tuán)等。受益標(biāo)的：【聚酯產(chǎn)業(yè)鏈】東方盛虹、恒逸石化、華潤(rùn)材料；【粘膠短纖】中泰化學(xué)；【有機(jī)硅】新安股份、東岳硅材、魯西化工、恒星科技；【制冷劑】東岳集團(tuán)、永和股份、東陽(yáng)光；【磷化工】川恒股份、云天化；【農(nóng)藥】江山股份、廣信股份、潤(rùn)豐股份等。
　　4.長(zhǎng)期：供給端向好+穩(wěn)定供應(yīng)全球，中國(guó)化工全球優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化
　　推薦標(biāo)的：【龍頭白馬】萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、恒力石化、榮盛石化；【煤化工】華魯恒升等。受益標(biāo)的：【龍頭白馬】東方盛虹；【煤化工】魯西化工；【煤制烯烴】寶豐能源；【乙烷】衛(wèi)星化學(xué)；【氯堿】中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)、北元集團(tuán)、嘉化能源、氯堿化工等。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)；下游需求疲軟；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；其他風(fēng)險(xiǎn)詳見倒數(shù)第4頁(yè)標(biāo)注1。