>> 東興證券-航空機(jī)場行業(yè)2026年4月數(shù)據(jù)點評：油價快速提升推動國內(nèi)航線控量提價-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大小： |
1212KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
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事件：上市航司發(fā)布2026年4月運營數(shù)據(jù)，油價的快速提升推動國內(nèi)市場控量提價，國際航線方面，受地區(qū)局勢影響，中歐直飛航線表現(xiàn)依舊強勢。
國內(nèi)航線：油價漲幅較大導(dǎo)致航司傾向減班提價
2026年4月上市公司國內(nèi)航線運力投放同比提升約0.5%，環(huán)比3月下降9.5%。通常來說，在油價大幅提升的背景下，燃油附加費并不能完全對沖成本增長，且票價提升對可選消費形成一定抑制，航司傾向于通過縮減航班的方式維持票價與客座率，保證自身的收益水平。從目前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，本次也并不例外。
客座率方面，4月上市公司整體客座率較25年同期提升約0.9pct，環(huán)比提升0.2pct。航司控量提價顯然比較依賴高客座率，因此客座率維持高位是可以預(yù)見的。目前三大航85-87%的客座率已經(jīng)是歷史同期的較高水平（疫情前三大航4月客座率一般在82-84%的水平），我們預(yù)計繼續(xù)提升的空間有限，后續(xù)以維持為主。
國際航線：中歐直飛航線依舊強勢，國航受益較為明顯
26年4月上市航司國際航線運力投放同比25年提升約5.5%，環(huán)比3月基本持平?？妥史矫?，4月國際航線客座率同比提升4.6pct，環(huán)比下降約3.3pct。
4月國際航線的客座率同比提升依舊非常明顯，但中東亂局導(dǎo)致的中歐航線供需錯配相比3月顯然有了較明顯的緩和，這表現(xiàn)在客座率環(huán)比的下降上。相比2月末沖突爆發(fā)帶來的巨大沖擊，4月航司已經(jīng)可以通過航班調(diào)控很大程度上緩解供給的不足。
但即使如此，由于當(dāng)前中轉(zhuǎn)航班的不足，中國到歐洲的直飛航線依舊會維持較高的景氣度，能夠有效對沖油價上漲帶來的影響。從客座率表現(xiàn)上看，國航由于中歐航線占比較高，是受益最為明顯的航司，客座率同比提升超8pct。
主要國際機(jī)場：國際旅客吞吐量增速較3月下降
4月上海、首都、白云和深圳機(jī)場的國際旅客吞吐量同比增長分別為2.1%、9.2%、17.0%和2.5%。與各機(jī)場3月的國際吞吐量增速對比，可以看到4月各機(jī)場國際旅客吞吐量增速都有明顯下降。但國內(nèi)航司的國際線表現(xiàn)為運力投放與客座率水平雙升，因此我們認(rèn)為4月主要機(jī)場國際旅客吞吐量增速下降的主要原因應(yīng)該來自于外航的承壓，主要系中東航司班次減少或外航執(zhí)飛的中東相關(guān)航線承壓，當(dāng)然也包括油價快速上漲導(dǎo)致的航班減少。
投資建議：個股價格已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期，建議關(guān)注大型航司業(yè)績彈性
與供需關(guān)系導(dǎo)致的油價上漲不同，本輪油價上漲屬于事件驅(qū)動上漲，其可持續(xù)性目前存在較大的不確定性。我們認(rèn)為油價導(dǎo)致的負(fù)面影響在近期航空公司的股價上反映已經(jīng)較為充分，后續(xù)若油價回落，相關(guān)個股有望受益。此外今年行業(yè)需求端表現(xiàn)出較明顯的回暖趨勢，因此我們建議關(guān)注大型航司的業(yè)績彈性。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素、國際局勢變動等。
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