>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：經(jīng)濟K型分化，傳統(tǒng)動能走弱-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大?。?/td>
| 3564KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張粲?xùn)| |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★經(jīng)濟K型分化，傳統(tǒng)動能走弱
多重因素驅(qū)動經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱：一是政策按兵不動，財政發(fā)力節(jié)奏邊際放緩；二是美伊戰(zhàn)爭的影響正在體現(xiàn)，輸入性通脹導(dǎo)致中下游企業(yè)經(jīng)營壓力加大、居民收入預(yù)期承壓，私人部門內(nèi)生性投融資動能不足；三是以舊換新等政策效力邊際下降。
具體來看，此前表現(xiàn)強勁的生產(chǎn)正在轉(zhuǎn)弱。雖然出口增速較高、高技術(shù)領(lǐng)域供需雙旺，但國內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)以及下游產(chǎn)業(yè)均在走弱，工增當(dāng)月同比由5.7%下降至4.1%。需求端：政策整體按兵不動，財政發(fā)債、支出節(jié)奏均在放緩，1-4月基建累計投資增速為4.3%，前值為8.9%。上游漲價未充分向下傳導(dǎo)，下游企業(yè)投資意愿受到?jīng)_擊，疊加設(shè)備更新效力邊際下降，1-4月制造業(yè)投資累計增速降至1.2%。雖然核心城市出現(xiàn)小陽春，且商品房銷售同比增速跌幅收窄，不過整體來看新房銷售增速依舊深度負(fù)增長，房企資金來源承壓，1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速錄得-13.7%，較前值下降2.5個百分點。居民收入預(yù)期尚未改善，以舊換新政策效力邊際下降，4月社零同比增速僅錄得0.2%。
政策暫不會明顯發(fā)力，Q2內(nèi)需仍將承壓。我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出“K型分化”特征，外需強內(nèi)需弱；新動能強傳統(tǒng)經(jīng)濟弱。在整體增速維持穩(wěn)定、能夠?qū)崿F(xiàn)全年目標(biāo)的環(huán)境下，外需走強內(nèi)需走弱、新動能走強傳統(tǒng)動能走弱也可以理解為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在加速調(diào)整，政策大概率還會按兵不動，Q2政府債凈融資節(jié)奏或不及市場預(yù)期。上游漲價或?qū)D壓中下游利潤，私人部門內(nèi)生性投融資動能不強，增量政策有限意味著內(nèi)需仍有走弱壓力。
★總結(jié)與展望
經(jīng)濟K型分化，債市暫以震蕩為主。建議在中短久期的債券上尋找票息策略機會，同時用長端的國債期貨品種進(jìn)行波段操作。
★風(fēng)險提示
戰(zhàn)爭持續(xù)升溫，海外滯脹
|
|
