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南京銀行是一家大型城商行。南京銀行是中國(guó)20家系統(tǒng)重要性銀行之一，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋江蘇全境及京滬杭，并積極探索綜合化經(jīng)營(yíng)道路。公司是一家大型城商行，2026年一季度末總資產(chǎn)超過(guò)3.2萬(wàn)億元。
　　區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)新需求。（1）南京銀行主要業(yè)務(wù)區(qū)域位于江蘇省，2025年末在江蘇省內(nèi)的貸款投放占比達(dá)到83.82%。（2）江蘇省經(jīng)濟(jì)總量大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)為南京銀行帶來(lái)新的金融需求。2025年江蘇省GDP位居全國(guó)第二，且連續(xù)實(shí)現(xiàn)5%以上的增速。江蘇省持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，效果明顯，全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的科技含量持續(xù)提升。盡管整體固定資產(chǎn)投資增速回落，但重點(diǎn)領(lǐng)域投入加快，為南京銀行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新需求。
　　南京銀行將“打造國(guó)內(nèi)一流的區(qū)域綜合金融服務(wù)商”作為戰(zhàn)略愿景，對(duì)公貸款、零售負(fù)債業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)維持穩(wěn)定。
　?。?）對(duì)公方面，南京銀行資源持續(xù)向?qū)嶓w傾斜，對(duì)公存貸款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，其中對(duì)公貸款增速亮眼，近幾年對(duì)公貸款增速保持在兩位數(shù)水平。
　　（2）南京銀行零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，零售存貸款規(guī)模及零售AUM持續(xù)增長(zhǎng)。其中零售負(fù)債業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，零售存款近幾年一直保持較高增速，2025年末零售存款余額同比增長(zhǎng)24.66%，2025年末零售AUM同比增長(zhǎng)21.23%。（3）金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)是南京銀行重要的利潤(rùn)來(lái)源，公司的資金業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)占全行利潤(rùn)總額的比重近幾年一直維持在40%左右。
　　南京銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快，盈利能力強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注公司不良生成走勢(shì)是否回落。南京銀行近幾年資產(chǎn)規(guī)模、收入及利潤(rùn)增速均快于同業(yè)整體水平，ROA、ROE等也高于同業(yè)平均水平。公司不良貸款率及撥備覆蓋率好于同業(yè)，但不良生成率較高。公司2025年不良生成率同比企穩(wěn)，后續(xù)走勢(shì)需要關(guān)注。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)236/256/275億港元，同比增長(zhǎng)8.0%/8.6%/7.3%，EPS分別為1.91/2.07/2.22元，對(duì)應(yīng)PE為5.9/5.4/5.1倍，PB為0.70/0.64/0.59倍。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，我們認(rèn)為公司合理股價(jià)在11.61-13.58元，相較當(dāng)前股價(jià)有大約3%-21%溢價(jià)空間，首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：估值的風(fēng)險(xiǎn)、盈利預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等