>> 開源證券-2026年4月債市托管數(shù)據(jù)點評：上清所托管量增量環(huán)比提升，債市整體杠桿率下降-260519
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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事件：4月末，上清所債券托管量49.91萬億元（前值為49.61萬億元，下同），月凈增3027.89億元（+1190.41億元）；中債登債券托管量132.07萬億元（131.77萬億元），月凈增3020.30億元（+9111.01億元）。上清所、中債登合計債券托管量181.98萬億元（181.38萬億元），月凈增6048.19億元（+10301.42億元）。
整體：上清所、中債登合計債券托管量環(huán)比少增
4月上清所、中債登合計債券托管量181.98萬億元（181.38萬億元），月凈增6048.19億元（+10301.42億元），環(huán)比增量下降。
上清所債券托管量49.91萬億元（49.61萬億元），月凈增3027.89億元（+1190.41億元），環(huán)比增量提升；中債登債券托管量132.07萬億元（131.77萬億元），月凈增3020.30億元（+9111.01億元），環(huán)比增量持續(xù)回落。
1、券種：利率債貢獻當月主要增量
上清所，信用債貢獻當月主要增量，月凈增6017.27億元；公司信用類債券月凈增2562.99億元；利率債環(huán)比增加850.00億元；同業(yè)存單環(huán)比減少4296.94億元。中債登，國債貢獻當月主要增量，月凈增5410.51億元；利率債月凈增5232.27億元；信用債月凈減2181.97億元。整體來看，利率債貢獻當月主要增量。利率債托管量127.37萬億元（126.76萬億元），月凈增6082.27億元；信用債托管量34.44萬億元（34.05萬億元），月凈增3872.00億元；同業(yè)存單托管量18.19萬億元（18.62萬億元），月凈減4296.94億元。
2、機構：商業(yè)銀行為增持債券主力
上清所，存款類金融機構和證券增持債券，月凈增分別為3643.95億元和93.68億元；政策性銀行、保險、廣義基金和境外機構月凈增為負，分別為-17.25億元、-111.40億元、-344.76億元和-413.85億元。
中債登，商業(yè)銀行為增持債券主力，月凈增6471.63億元；信用社、保險和境外機構托管量月凈增為負，分別為-256.15億元、-308.38億元和-253.53億元。
整體來看，商業(yè)銀行為增持債券主力。商業(yè)銀行托管量98.85萬億元（97.90萬億元），月凈增9506.14億元；證券托管量3.33萬億元（3.22萬億元），月凈增1125.05億元；廣義基金托管量47.89萬億元（47.87萬億元），月凈增195.03億元；境外機構托管量3.12萬億元（3.19萬億元），月凈減667.38億元。
杠桿：債市整體杠桿率下降
4月債市整體杠桿率為106.03%（106.53%），環(huán)比下降。分機構看，商業(yè)銀行、非銀機構和券商的杠桿率均有所下降。商業(yè)銀行杠桿率為103.93%（104.32%），環(huán)比下降0.38pct；非銀機構的杠桿率為108.66%（109.27%），環(huán)比下降0.61pct，券商杠桿率為137.40%（140.78%），環(huán)比下降3.38pct。
債市觀點：預計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%
?。?）基本面：經(jīng)濟修復不及預期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞?、寬財政，加速周期回升?br> ?。?）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
?。?）通脹：預計通脹回升，重點關注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時短端債券收益率也會開始上行；
?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標（2009-2011年美國經(jīng)濟、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項經(jīng)濟指標回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
（6）債券：預計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%。
風險提示：政策變化超預期；經(jīng)濟變化超預期。
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