>> 招商證券-電力行業(yè)點評報告：“電價+氣候+算力”三重催化，看好電力板塊結(jié)構(gòu)性行情-260519
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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在現(xiàn)貨及結(jié)算電價超預(yù)期、厄爾尼諾來襲帶動用電需求與來水改善，以及算電協(xié)同政策強化三重催化下，看好業(yè)績空窗期電力板塊結(jié)構(gòu)性行情。
一重催化：現(xiàn)貨及結(jié)算電價超預(yù)期，25年及26Q1電力板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼。受益于煤價持續(xù)下行，2025年電力板塊利潤總額創(chuàng)新高，達(dá)到3064.36億元，同比+9.4%。受25Q1煤價高基數(shù)影響，26Q1煤價同比仍有下行。今年3月以來，受地緣政治局勢持續(xù)惡化影響，國際天然氣、煤價大幅攀升，疊加工業(yè)生產(chǎn)旺盛、氣溫偏高導(dǎo)致制冷需求提升等因素，廣東等南方區(qū)域現(xiàn)貨市場出現(xiàn)階段性高電價。盡管此前年度長協(xié)電價降幅較大，但多數(shù)企業(yè)實際結(jié)算電價好于預(yù)期，疊加成本優(yōu)化，電力板塊2026Q1也實現(xiàn)了較好的業(yè)績表現(xiàn)。在今年煤價同比企穩(wěn)回升的預(yù)期下，明年電價談判預(yù)計有所支撐。
二重催化：厄爾尼諾來襲，利好電力需求增長與降水改善。國家氣候中心預(yù)計今年5月將進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，并于夏秋季形成一次中等及以上強度的厄爾尼諾事件，至少持續(xù)至今年年底。預(yù)計氣候影響導(dǎo)致的高溫將帶動迎峰度夏期間用電需求增長，同時長江及以南地區(qū)降水有望顯著增加。2026年二季度起，西南地區(qū)大中型水電站蓄能指標(biāo)及高含金量來水有望明顯好轉(zhuǎn)，水電板塊“量價齊升”的業(yè)績確定性進(jìn)一步強化，與火電的頂峰保供能力形成良好共振效應(yīng)。
三重催化：算電協(xié)同迎來政策強化，科技板塊調(diào)整期電力板塊防御屬性凸顯。2026年，“算電協(xié)同”首次寫入政府工作報告及“十五五”規(guī)劃綱要，與超大規(guī)模智算集群一同被明確為國家級新基建工程。近期，國家能源局等部門印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動方案》，進(jìn)一步細(xì)化算電協(xié)同發(fā)展路徑，為行業(yè)發(fā)展注入強勁政策紅利。具備“綠電直連”能力或在八大算力樞紐節(jié)點卡位領(lǐng)先的電力企業(yè)正迎來價值重塑，帶動相關(guān)布局個股二級市場表現(xiàn)持續(xù)活躍、漲幅靠前。此外，在科技板塊階段性震蕩的背景下，電力板塊高紅利、現(xiàn)金流充沛的防御屬性進(jìn)一步凸顯。
投資建議：1）基本面邏輯：在煤價上行背景下，推薦火電端成本相對可控的煤電一體化公司國電電力，建議關(guān)注結(jié)算電價表現(xiàn)相對較好的全國性電力公司，如華能國際、華電國際等；2）氣候催化邏輯：煤價上漲有望支持明年電價提升，水電核電有望顯著受益。厄爾尼諾有望帶動來水改善，推薦去年水電電量基數(shù)偏低，來水改善彈性較大的川投能源、國投電力；核電推薦電價受政策保障性較強，下降幅度有限的中國廣核；3）算力催化邏輯：推薦位于數(shù)據(jù)中心樞紐、受益于算電協(xié)同催化，且股息率較高的優(yōu)質(zhì)地方能源企業(yè)申能股份、浙能電力等。
風(fēng)險提示：政策支持力度不及預(yù)期、電力需求下滑、宏觀經(jīng)濟波動。
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