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投資要點(diǎn)：
　　2026M4我國(guó)社零同比+0.2%，增速延續(xù)下降趨勢(shì)。2026年4月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額37,247億元，同比增長(zhǎng)0.2%，較3月增速回落1.5pct。2026M4我國(guó)CPI同比+1.2%，較M3增速+0.2pct。①按消費(fèi)類型分類：2026M4商品零售和餐飲收入增速均較M3有所放緩。2026M4商品零售同比-0.1%，較M3增速回落1.6pct；餐飲收入同比+2.2%，較M3增速回落0.7pct。限額以上企業(yè)商品零售額同比-4.9%，較M3增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，回落6.1pct。②按地區(qū)分類：2026M4我國(guó)城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比-0.1%，較M3增速大幅回落1.6pct；2026M4鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比+2.1%，較M3增速下降0.6pct，鄉(xiāng)村增速明顯高于城鎮(zhèn)。
　　必選消費(fèi)品類增速收窄，可選消費(fèi)品中僅煙酒類增速較M3有所擴(kuò)大。2026M4，限額以上單位16類商品中，8類商品（糧油食品類、日用品類、中西藥品類、飲料類、煙酒類、服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、通訊器材類）為正增長(zhǎng)，其中僅煙酒類增速較2026M3有所擴(kuò)大；8類商品（金銀珠寶類、家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、家具類、石油及制品類、汽車類、建筑及裝潢材料類、體育娛樂用品類）為負(fù)增長(zhǎng)，其中金銀珠寶類、文化辦公用品類、石油及制品類增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。①必選：糧油食品類（+4.1%）、日用品類（+3.5%）、中西藥品類（+4.2%），增速較2026M3均有所收窄。②可選：煙酒類（+11.7%）保持正增長(zhǎng)且增幅環(huán)比擴(kuò)大；飲料類（+3.6%）、服裝鞋帽類（+3.6%）、化妝品類（+4.7%）、通訊器材類（+6.2%）保持正增長(zhǎng)但增幅有所收窄；金銀珠寶類（-21.3%）、文化辦公用品類（-6.9%）、石油及制品類（-6.5%）由正轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)；家用電器和音像器材類（-15.1%）、家具類（-10.4%）、汽車類（-15.3%）、建筑及裝潢材料類（-13.8%）、體育娛樂用品類（-8.0%）保持負(fù)增長(zhǎng)且降幅擴(kuò)大。
　　2026M1-M4線上零售額累計(jì)同比增速有所放緩。2026M1-M4全國(guó)網(wǎng)上零售額65,308億元，同比+6.6%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為39.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上累計(jì)零售額為41,185億元，同比增長(zhǎng)5.7%，在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長(zhǎng)15.6%/6.8%/2.6%。
　　投資建議：2026年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告將“著力建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”置于首位，政策重心從短期刺激轉(zhuǎn)向居民資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)質(zhì)性修復(fù)，疊加服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容等制度紅利，消費(fèi)行業(yè)有望在結(jié)構(gòu)分化中迎來中長(zhǎng)期布局機(jī)遇，建議關(guān)注三條主線布局2026年消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)：（1）服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)主線。2026年促消費(fèi)政策導(dǎo)向保持穩(wěn)定，但受居民資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整影響，基本面復(fù)蘇仍需時(shí)間。隨著游客深度體驗(yàn)需求日益增長(zhǎng)，能提供綜合旅游服務(wù)的OTA平臺(tái)與旅行社更加受益。建議關(guān)注：①受益于春秋假制度落地等政策催化與消費(fèi)信心逐步回暖的出行鏈相關(guān)公司；②正處于規(guī)?；瘮U(kuò)張與市場(chǎng)份額提升關(guān)鍵階段的連鎖餐飲龍頭；③關(guān)注體育賽事、演唱會(huì)等新興體驗(yàn)業(yè)態(tài)的早期布局價(jià)值。（2）情緒消費(fèi)與國(guó)貨崛起主線。消費(fèi)分級(jí)時(shí)代，潮玩、古法金、國(guó)貨美妝等情緒消費(fèi)賽道景氣度高企。建議關(guān)注：①具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力、IP資源豐富、渠道布局廣泛的潮玩龍頭；②注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)、品牌勢(shì)能強(qiáng)、高分紅屬性的黃金珠寶龍頭企業(yè)；③強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營(yíng)銷能力優(yōu)秀的國(guó)貨化妝品龍頭。（3）需求復(fù)蘇主線。食品飲料板塊估值處于歷史低位，具備修復(fù)空間。建議關(guān)注：①渠道庫(kù)存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龍頭；②需求復(fù)蘇、成本改善的啤酒、調(diào)味品、乳制品龍頭；③價(jià)格戰(zhàn)趨緩、積極擁抱新渠道的速凍食品龍頭；④在高景氣功能飲料賽道具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的軟飲料龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。